����JFIFXX�����    $.' ",#(7),01444'9=82<.342  2!!22222222222222222222222222222222222222222222222222����"��4�� ���,�PG"Z_�4�˷����kjز�Z�,F+��_z�,�© �����zh6�٨�ic�fu���#ډb���_�N�?��wQ���5-�~�I���8����TK<5o�Iv-�����k�_U_�����~b�M��d����Ӝ�U�Hh��?]��E�w��Q���k�{��_}qFW7HTՑ��Y��F�?_�'ϔ��_�Ջt��=||I ��6�έ"�����D���/[�k�9���Y�8ds|\���Ҿp6�Ҵ���]��.����6�z<�v��@]�i%��$j��~�g��J>��no����pM[me�i$[����s�o�ᘨ�˸ nɜG-�ĨU�ycP�3.DB�li�;��hj���x7Z^�N�h������N3u{�:j�x�힞��#M&��jL P@_���� P��&��o8������9�����@Sz6�t7#O�ߋ �s}Yf�T���lmr����Z)'N��k�۞p����w\�Tȯ?�8`�O��i{wﭹW�[�r�� ��Q4F�׊���3m&L�=��h3����z~��#�\�l :�F,j@�� ʱ�wQT����8�"kJO���6�֚l����}���R�>ډK���]��y����&����p�}b��;N�1�m�r$�|��7�>e�@B�TM*-iH��g�D�)� E�m�|�ؘbҗ�a��Ҿ����t4���o���G��*oCN�rP���Q��@z,|?W[0�����:�n,jWiE��W��$~/�hp\��?��{(�0���+�Y8rΟ�+����>S-S����VN;�}�s?.����� w�9��˟<���Mq4�Wv'��{)0�1mB��V����W[�����8�/<� �%���wT^�5���b��)iM� pg�N�&ݝ��VO~�q���u���9� ����!��J27����$O-���! �:�%H��� ـ����y�ΠM=t{!S�� oK8������t<����è:a������[�����ա�H���~��w��Qz`�po�^ ����Q��n� �,uu�C�$ ^���,������8�#��:�6��e�|~���!�3�3.�\0��q��o�4`.|� ����y�Q�`~;�d�ׯ,��O�Zw�������`73�v�܋�<���Ȏ�� ـ4k��5�K�a�u�=9Yd��$>x�A�&�� j0� ���vF��� Y�|�y��� ~�6�@c��1vOp�Ig����4��l�OD���L����� R���c���j�_�uX6��3?nk��Wy�f;^*B� ��@�~a�`��Eu������+���6�L��.ü>��}y���}_�O�6�͐�:�YrG�X��kG�����l^w���~㒶sy��Iu�!� W ��X��N�7BV��O��!X�2����wvG�R�f�T#�����t�/?���%8�^�W�aT��G�cL�M���I��(J����1~�8�?aT ���]����AS�E��(��*E}� 2��#I/�׍qz��^t�̔���b�Yz4x���t�){ OH��+(E��A&�N�������XT��o��"�XC��'���)}�J�z�p� ��~5�}�^����+�6����w��c��Q�|Lp�d�H��}�(�.|����k��c4^�"�����Z?ȕ ��a<�L�!039C� �Eu�C�F�Ew�ç ;�n?�*o���B�8�bʝ���'#Rqf���M}7����]����s2tcS{�\icTx;�\��7K���P���ʇ Z O-��~��c>"��?�������P��E��O�8��@�8��G��Q�g�a�Վ���󁶠�䧘��_%#r�>�1�z�a��eb��qcPѵ��n���#L��� =��׀t� L�7�`��V���A{�C:�g���e@�w1 Xp3�c3�ġ����p��M"'-�@n4���fG��B3�DJ�8[Jo�ߐ���gK)ƛ��$���� ���8�3�����+���� �����6�ʻ���� ���S�kI�*KZlT _`���?��K����QK�d����B`�s}�>���`��*�>��,*@J�d�oF*����弝��O}�k��s��]��y�ߘ��c1G�V���<=�7��7����6�q�PT��tXԀ�!9*4�4Tހ3XΛex�46���Y��D ����� �BdemDa����\�_l,��G�/���֌7���Y�](�xTt^%�GE�����4�}bT���ڹ�����;Y)���B�Q��u��>J/J �⮶.�XԄ��j�ݳ�+E��d ��r�5�_D�1 ��o�� �B�x�΢�#���<��W�����8���R6�@g�M�.��� dr�D��>(otU��@x=��~v���2� ӣ�d�oBd��3�eO�6�㣷�����ݜ6��6Y��Qz`��S��{���\P�~z m5{J/L��1������<�e�ͅPu�b�]�ϔ���'������f�b� Zpw��c`"��i���BD@:)ִ�:�]��hv�E�w���T�l��P���"Ju�}��وV J��G6��. J/�Qgl߭�e�����@�z�Zev2u�)]կ�����7x���s�M�-<ɯ�c��r�v�����@��$�ޮ}lk���a���'����>x��O\�ZFu>�����ck#��&:��`�$�ai�>2Δ����l���oF[h��lE�ܺ�Πk:)���`�� $[6�����9�����kOw�\|���8}������ބ:��񶐕��I�A1/�=�2[�,�!��.}gN#�u����b��� ~��݊��}34q����d�E��Lc��$��"�[q�U�硬g^��%B �z���r�pJ�ru%v\h1Y�ne`ǥ:g���pQM~�^�Xi� ��`S�:V29.�P���V�?B�k�� AEvw%�_�9C�Q����wKekPؠ�\�;Io d�{ ߞo�c1eP����\� `����E=���@K<�Y���eڼ�J���w����{av�F�'�M�@/J��+9p���|]�����Iw &`��8���&M�hg��[�{��Xj��%��Ӓ�$��(����ʹN���<>�I���RY���K2�NPlL�ɀ)��&e����B+ь����( � �JTx���_?EZ� }@ 6�U���뙢ط�z��dWI�n` D����噥�[��uV��"�G&Ú����2g�}&m��?ċ�"����Om#��������� ��{�ON��"S�X��Ne��ysQ���@Fn��Vg���dX�~nj�]J�<�K]:��FW��b�������62�=��5f����JKw��bf�X�55��~J �%^����:�-�QIE��P��v�nZum� z � ~ə ���� ���ة����;�f��\v���g�8�1��f24;�V���ǔ�)����9���1\��c��v�/'Ƞ�w�������$�4�R-��t���� e�6�/�ġ �̕Ecy�J���u�B���<�W�ַ~�w[B1L۲�-JS΂�{���΃������A��20�c#��@ 0!1@AP"#2Q`$3V�%45a6�FRUq��� ����^7ׅ,$n�������+��F�`��2X'��0vM��p�L=������5��8������u�p~���.�`r�����\���O��,ư�0oS ��_�M�����l���4�kv\JSd���x���SW�<��Ae�IX����������$I���w�:S���y���›R��9�Q[���,�5�;�@]�%���u�@ *ro�lbI �� ��+���%m:�͇ZV�����u�̉����θau<�fc�.����{�4Ա� �Q����*�Sm��8\ujqs]{kN���)qO�y�_*dJ�b�7���yQqI&9�ԌK!�M}�R�;������S�T���1���i[U�ɵz�]��U)V�S6���3$K{�ߊ<�(� E]Զ[ǼENg�����'�\?#)Dkf��J���o��v���'�%ƞ�&K�u�!��b�35LX�Ϸ��63$K�a�;�9>,R��W��3�3� d�JeTYE.Mϧ��-�o�j3+y��y^�c�������VO�9NV\nd�1 ��!͕_)a�v;����թ�M�lWR1��)El��P;��yوÏ�u 3�k�5Pr6<�⒲l�!˞*��u־�n�!�l:����UNW ��%��Chx8vL'��X�@��*��)���̮��ˍ��� ���D-M�+J�U�kvK����+�x8��cY������?�Ԡ��~3mo��|�u@[XeY�C�\Kp�x8�oC�C�&����N�~3-H���� ��MX�s�u<`���~"WL��$8ξ��3���a�)|:@�m�\���^�`�@ҷ)�5p+��6���p�%i)P M���ngc�����#0Aruz���RL+xSS?���ʮ}()#�t��mˇ!��0}}y����<�e� �-ή�Ԩ��X������ MF���ԙ~l L.3���}�V뽺�v�����멬��Nl�)�2����^�Iq��a��M��qG��T�����c3#������3U�Ǎ���}��לS�|qa��ڃ�+���-��2�f����/��bz��ڐ�� �ݼ[2�ç����k�X�2�* �Z�d���J�G����M*9W���s{��w���T��x��y,�in�O�v��]���n����P�$�JB@=4�OTI�n��e�22a\����q�d���%�$��(���:���: /*�K[PR�fr\nڙdN���F�n�$�4�[�� U�zƶ����� �mʋ���,�ao�u 3�z� �x��Kn����\[��VFmbE;�_U��&V�Gg�]L�۪&#n%�$ɯ�dG���D�TI=�%+AB�Ru#��b4�1�»x�cs�YzڙJG��f��Il��d�eF'T� iA��T���uC�$����Y��H?����[!G`}���ͪ� �纤Hv\������j�Ex�K���!���OiƸ�Yj�+u-<���'q����uN�*�r\��+�]���<�wOZ.fp�ێ��,-*)V?j-kÊ#�`�r��dV����(�ݽBk�����G�ƛk�QmUڗe��Z���f}|����8�8��a���i��3'J�����~G_�^���d�8w������ R�`(�~�.��u���l�s+g�bv���W���lGc}��u���afE~1�Ue������Z�0�8�=e�� f@/�jqEKQQ�J��oN��J���W5~M>$6�Lt�;$ʳ{���^��6�{����v6���ķܰg�V�cnn �~z�x�«�,2�u�?cE+Ș�H؎�%�Za�)���X>uW�Tz�Nyo����s���FQƤ��$��*�&�LLXL)�1�" L��eO��ɟ�9=���:t��Z���c��Ž���Y?�ӭV�wv�~,Y��r�ۗ�|�y��GaF�����C�����.�+� ���v1���fήJ�����]�S��T��B��n5sW}y�$��~z�'�c ��8 ��� ,! �p��VN�S��N�N�q��y8z˱�A��4��*��'������2n<�s���^ǧ˭P�Jޮɏ�U�G�L�J�*#��<�V��t7�8����TĜ>��i}K%,���)[��z�21z ?�N�i�n1?T�I�R#��m-�����������������1����lA�`��fT5+��ܐ�c�q՝��ʐ��,���3�f2U�եmab��#ŠdQ�y>\��)�SLY����w#��.���ʑ�f��� ,"+�w�~�N�'�c�O�3F�������N<���)j��&��,-� �љ���֊�_�zS���TǦ����w�>��?�������n��U仆�V���e�����0���$�C�d���rP �m�׈e�Xm�Vu� �L��.�bֹ��� �[Դaզ���*��\y�8�Է:�Ez\�0�Kq�C b��̘��cө���Q��=0Y��s�N��S.���3.���O�o:���#���v7�[#߫ ��5�܎�L���Er4���9n��COWlG�^��0k�%<���ZB���aB_���������'=��{i�v�l�$�uC���mƎҝ{�c㱼�y]���W�i ��ߧc��m�H� m�"�"�����;Y�ߝ�Z�Ǔ�����:S#��|}�y�,/k�Ld� TA�(�AI$+I3��;Y*���Z��}|��ӧO��d�v��..#:n��f>�>���ȶI�TX��� 8��y����"d�R�|�)0���=���n4��6ⲑ�+��r<�O�܂~zh�z����7ܓ�HH�Ga롏���nCo�>������a ���~]���R���̲c?�6(�q�;5%� |�uj�~z8R=X��I�V=�|{v�Gj\gc��q����z�؋%M�ߍ����1y��#��@f^���^�>N�����#x#۹��6�Y~�?�dfPO��{��P�4��V��u1E1J �*|���%���JN��`eWu�zk M6���q t[�� ��g�G���v��WIG��u_ft����5�j�"�Y�:T��ɐ���*�;� e5���4����q$C��2d�}���� _S�L#m�Yp��O�.�C�;��c����Hi#֩%+) �Ӎ��ƲV���SYź��g |���tj��3�8���r|���V��1#;.SQ�A[���S������#���`n�+���$��$I �P\[�@�s��(�ED�z���P��])8�G#��0B��[ى��X�II�q<��9�~[Z멜�Z�⊔IWU&A>�P~�#��dp<�?����7���c��'~���5 ��+$���lx@�M�dm��n<=e�dyX��?{�|Aef ,|n3�<~z�ƃ�uۧ�����P��Y,�ӥQ�*g�#먙R�\���;T��i,��[9Qi歉����c>]9�� ��"�c��P�� �Md?٥��If�ت�u��k��/����F��9�c*9��Ǎ:�ØF���z�n*�@|I�ށ9����N3{'��[�'ͬ�Ҳ4��#}��!�V� Fu��,�,mTIk���v C�7v���B�6k�T9��1�*l� '~��ƞF��lU��'�M ����][ΩũJ_�{�i�I�n��$���L�� j��O�dx�����kza۪��#�E��Cl����x˘�o�����V���ɞ�ljr��)�/,�߬h�L��#��^��L�ф�,íMƁe�̩�NB�L�����iL����q�}��(��q��6IçJ$�W�E$��:������=#����(�K�B����zђ <��K(�N�۫K�w��^O{!����)�H���>x�������lx�?>Պ�+�>�W���,Ly!_�D���Ō�l���Q�!�[ �S����J��1��Ɛ�Y}��b,+�Lo�x�ɓ)����=�y�oh�@�꥟/��I��ѭ=��P�y9��� �ۍYӘ�e+�p�Jnϱ?V\SO%�(�t� ���=?MR�[Ș�����d�/ ��n�l��B�7j� ��!�;ӥ�/�[-���A�>�dN�sLj ��,ɪv��=1c�.SQ�O3�U���ƀ�ܽ�E����������̻��9G�ϷD�7(�}��Ävӌ\�y�_0[w ���<΍>����a_��[0+�L��F.�޺��f�>oN�T����q;���y\��bՃ��y�jH�<|q-eɏ�_?_9+P���Hp$�����[ux�K w�Mw��N�ی'$Y2�=��q���KB��P��~������Yul:�[<����F1�2�O���5=d����]Y�sw:���Ϯ���E��j,_Q��X��z`H1,#II ��d�wr��P˂@�ZJV����y$�\y�{}��^~���[:N����ߌ�U�������O��d�����ؾe��${p>G��3c���Ė�lʌ�� ת��[��`ϱ�-W����dg�I��ig2��� ��}s ��ؤ(%#sS@���~���3�X�nRG�~\jc3�v��ӍL��M[JB�T��s3}��j�Nʖ��W����;7��ç?=X�F=-�=����q�ߚ���#���='�c��7���ڑW�I(O+=:uxq�������������e2�zi+�kuG�R��������0�&e�n���iT^J����~\jy���p'dtG��s����O��3����9* �b#Ɋ�� p������[Bws�T�>d4�ۧs���nv�n���U���_�~,�v����ƜJ1��s�� �QIz��)�(lv8M���U=�;����56��G���s#�K���MP�=��LvyGd��}�VwWBF�'�à �?MH�U�g2�� ����!�p�7Q��j��ڴ����=��j�u��� Jn�A s���uM������e��Ɔ�Ҕ�!)'��8Ϣ�ٔ��ޝ(��Vp���צ֖d=�IC�J�Ǡ{q������kԭ�߸���i��@K����u�|�p=..�*+����x�����z[Aqġ#s2a�Ɗ���RR�)*HRsi�~�a &f��M��P����-K�L@��Z��Xy�'x�{}��Zm+���:�)�) IJ�-i�u���� ���ܒH��'�L(7�y�GӜq���� j��� 6ߌg1�g�o���,kر���tY�?W,���p���e���f�OQS��!K�۟cҒA�|ս�j�>��=⬒��˧L[�� �߿2JaB~R��u�:��Q�] �0H~���]�7��Ƽ�I���(}��cq '�ήET���q�?f�ab���ӥvr� �)o��-Q��_'����ᴎo��K������;��V���o��%���~OK ����*��b�f:���-ťIR��`B�5!RB@���ï�� �u �̯e\�_U�_������� g�ES��3�������QT��a����x����U<~�c?�*�#]�MW,[8O�a�x��]�1bC|踤�P��lw5V%�)�{t�<��d��5���0i�XSU��m:��Z�┵�i�"��1�^B�-��P�hJ��&)O��*�D��c�W��vM��)����}���P��ܗ-q����\mmζZ-l@�}��a��E�6��F�@��&Sg@���ݚ�M����� ȹ 4����#p�\H����dYDo�H���"��\��..R�B�H�z_�/5˘����6��KhJR��P�mƶi�m���3�,#c�co��q�a)*Pt����R�m�k�7x�D�E�\Y�閣_X�<���~�)���c[[�BP����6�Yq���S��0����%_����;��Àv�~�| VS؇ ��'O0��F0��\���U�-�d@�����7�SJ*z��3n��y��P����O���������m�~�P�3|Y��ʉr#�C�<�G~�.,! ���bqx���h~0=��!ǫ�jy����l�O,�[B��~��|9��ٱ����Xly�#�i�B��g%�S��������tˋ���e���ې��\[d�t)��.+u�|1 ������#�~Oj����hS�%��i.�~X���I�H�m��0n���c�1uE�q��cF�RF�o���7� �O�ꮧ� ���ۛ{��ʛi5�rw?׌#Qn�TW��~?y$��m\�\o����%W� ?=>S�N@�� �Ʈ���R����N�)�r"C�:��:����� �����#��qb��Y�. �6[��2K����2u�Ǧ�HYR��Q�MV��� �G�$��Q+.>�����nNH��q�^��� ����q��mM��V��D�+�-�#*�U�̒ ���p욳��u:�������IB���m���PV@O���r[b= �� ��1U�E��_Nm�yKbN�O���U�}�the�`�|6֮P>�\2�P�V���I�D�i�P�O;�9�r�mAHG�W�S]��J*�_�G��+kP�2����Ka�Z���H�'K�x�W�MZ%�O�YD�Rc+o��?�q��Ghm��d�S�oh�\�D�|:W������UA�Qc yT�q������~^�H��/��#p�CZ���T�I�1�ӏT����4��"�ČZ�����}��`w�#�*,ʹ�� ��0�i��課�Om�*�da��^gJ݅{���l�e9uF#T�ֲ��̲�ٞC"�q���ߍ ոޑ�o#�XZTp����@ o�8��(jd��xw�]�,f���`~�|,s��^����f�1���t��|��m�򸄭/ctr��5s��7�9Q�4�H1꠲BB@l9@���C�����+�wp�xu�£Yc�9��?`@#�o�mH�s2��)�=��2�.�l����jg�9$�Y�S�%*L������R�Y������7Z���,*=�䷘$�������arm�o�ϰ���UW.|�r�uf����IGw�t����Zwo��~5 ��YյhO+=8fF�)�W�7�L9lM�̘·Y���֘YLf�큹�pRF���99.A �"wz��=E\Z���'a� 2��Ǚ�#;�'}�G���*��l��^"q��+2FQ� hj��kŦ��${���ޮ-�T�٭cf�|�3#~�RJ����t��$b�(R��(����r���dx� >U b�&9,>���%E\� Ά�e�$��'�q't��*�א���ެ�b��-|d���SB�O�O��$�R+�H�)�܎�K��1m`;�J�2�Y~9��O�g8=vqD`K[�F)k�[���1m޼c��n���]s�k�z$@��)!I �x՝"v��9=�ZA=`Ɠi �:�E��)`7��vI��}d�YI�_ �o�:ob���o ���3Q��&D&�2=�� �Ά��;>�h����y.*ⅥS������Ӭ�+q&����j|UƧ����}���J0��WW< ۋS�)jQR�j���Ư��rN)�Gű�4Ѷ(�S)Ǣ�8��i��W52���No˓� ۍ%�5brOn�L�;�n��\G����=�^U�dI���8$�&���h��'���+�(������cȁ߫k�l��S^���cƗjԌE�ꭔ��gF���Ȓ��@���}O���*;e�v�WV���YJ\�]X'5��ղ�k�F��b 6R�o՜m��i N�i����>J����?��lPm�U��}>_Z&�KK��q�r��I�D�Չ~�q�3fL�:S�e>���E���-G���{L�6p�e,8��������QI��h��a�Xa��U�A'���ʂ���s�+טIjP�-��y�8ۈZ?J$��W�P� ��R�s�]��|�l(�ԓ��sƊi��o(��S0��Y� 8�T97.�����WiL��c�~�dxc�E|�2!�X�K�Ƙਫ਼�$((�6�~|d9u+�qd�^3�89��Y�6L�.I�����?���iI�q���9�)O/뚅����O���X��X�V��ZF[�یgQ�L��K1���RҖr@v�#��X�l��F���Нy�S�8�7�kF!A��sM���^rkp�jP�DyS$N���q��nxҍ!U�f�!eh�i�2�m���`�Y�I�9r�6� �TF���C}/�y�^���Η���5d�'��9A-��J��>{�_l+�`��A���[�'��յ�ϛ#w:݅�%��X�}�&�PSt�Q�"�-��\縵�/����$Ɨh�Xb�*�y��BS����;W�ջ_mc�����vt?2}1�;qS�d�d~u:2k5�2�R�~�z+|HE!)�Ǟl��7`��0�<�,�2*���Hl-��x�^����'_TV�gZA�'j� ^�2Ϊ��N7t�����?w�� �x1��f��Iz�C-Ȗ��K�^q�;���-W�DvT�7��8�Z�������� hK�(P:��Q- �8�n�Z���܃e貾�<�1�YT<�,�����"�6{/ �?�͟��|1�:�#g��W�>$����d��J��d�B��=��jf[��%rE^��il:��B���x���Sּ�1հ��,�=��*�7 fcG��#q� �eh?��2�7�����,�!7x��6�n�LC�4x��},Geǝ�tC.��vS �F�43��zz\��;QYC,6����~;RYS/6���|2���5���v��T��i����������mlv��������&� �nRh^ejR�LG�f���? �ۉҬܦƩ��|��Ȱ����>3����!v��i�ʯ�>�v��オ�X3e���_1z�Kȗ\<������!�8���V��]��?b�k41�Re��T�q��mz��TiOʦ�Z��Xq���L������q"+���2ۨ��8}�&N7XU7Ap�d�X��~�׿��&4e�o�F��� �H����O���č�c�� 懴�6���͉��+)��v;j��ݷ�� �UV�� i��� j���Y9GdÒJ1��詞�����V?h��l����l�cGs�ځ�������y�Ac�����\V3�? �� ܙg�>qH�S,�E�W�[�㺨�uch�⍸�O�}���a��>�q�6�n6����N6�q������N ! 1AQaq�0@����"2BRb�#Pr���3C`��Scst���$4D���%Td�� ?���N����a��3��m���C���w��������xA�m�q�m���m������$����4n淿t'��C"w��zU=D�\R+w�p+Y�T�&�պ@��ƃ��3ޯ?�Aﶂ��aŘ���@-�����Q�=���9D��ռ�ѻ@��M�V��P��܅�G5�f�Y<�u=,EC)�<�Fy'�"�&�չ�X~f��l�KԆV��?�� �W�N����=(� �;���{�r����ٌ�Y���h{�١������jW����P���Tc�����X�K�r��}���w�R��%��?���E��m�� �Y�q|����\lEE4���r���}�lsI�Y������f�$�=�d�yO����p�����yBj8jU�o�/�S��?�U��*������ˍ�0������u�q�m [�?f����a�� )Q�>����6#������� ?����0UQ����,IX���(6ڵ[�DI�MNލ�c&���υ�j\��X�R|,4��� j������T�hA�e��^���d���b<����n�� �즇�=!���3�^�`j�h�ȓr��jẕ�c�,ٞX����-����a�ﶔ���#�$��]w�O��Ӫ�1y%��L�Y<�wg#�ǝ�̗`�x�xa�t�w��»1���o7o5��>�m뭛C���Uƃߜ}�C���y1Xνm�F8�jI���]����H���ۺиE@I�i;r�8ӭ����V�F�Շ| ��&?�3|x�B�MuS�Ge�=Ӕ�#BE5G�����Y!z��_e��q�р/W>|-�Ci߇�t�1ޯќd�R3�u��g�=0 5��[?�#͏��q�cf���H��{ ?u�=?�?ǯ���}Z��z���hmΔ�BFTW�����<�q�(v� ��!��z���iW]*�J�V�z��gX֧A�q�&��/w���u�gYӘa���; �i=����g:��?2�dž6�ى�k�4�>�Pxs����}������G�9��3 ���)gG�R<>r h�$��'nc�h�P��Bj��J�ҧH� -��N1���N��?��~��}-q!=��_2hc�M��l�vY%UE�@|�v����M2�.Y[|y�"Eï��K�ZF,�ɯ?,q�?v�M 80jx�"�;�9vk�����+ ֧�� �ȺU��?�%�vcV��mA�6��Qg^M����A}�3�nl� QRN�l8�kkn�'�����(��M�7m9و�q���%ޟ���*h$Zk"��$�9��: �?U8�Sl��,,|ɒ��xH(ѷ����Gn�/Q�4�P��G�%��Ա8�N��!� �&�7�;���eKM7�4��9R/%����l�c>�x;������>��C�:�����t��h?aKX�bhe�ᜋ^�$�Iհ �hr7%F$�E��Fd���t��5���+�(M6�t����Ü�UU|zW�=a�Ts�Tg������dqP�Q����b'�m���1{|Y����X�N��b �P~��F^F:����k6�"�j!�� �I�r�`��1&�-$�Bevk:y���#yw��I0��x��=D�4��tU���P�ZH��ڠ底taP��6����b>�xa����Q�#� WeF��ŮNj�p�J* mQ�N����*I�-*�ȩ�F�g�3 �5��V�ʊ�ɮ�a��5F���O@{���NX��?����H�]3��1�Ri_u��������ѕ�� ����0��� F��~��:60�p�͈�S��qX#a�5>���`�o&+�<2�D����: �������ڝ�$�nP���*)�N�|y�Ej�F�5ټ�e���ihy�Z �>���k�bH�a�v��h�-#���!�Po=@k̆IEN��@��}Ll?j�O������߭�ʞ���Q|A07x���wt!xf���I2?Z��<ץ�T���cU�j��]��陎Ltl �}5�ϓ��$�,��O�mˊ�;�@O��jE��j(�ا,��LX���LO���Ц�90�O �.����a��nA���7������j4 ��W��_ٓ���zW�jcB������y՗+EM�)d���N�g6�y1_x��p�$Lv:��9�"z��p���ʙ$��^��JԼ*�ϭ����o���=x�Lj�6�J��u82�A�H�3$�ٕ@�=Vv�]�'�qEz�;I˼��)��=��ɯ���x �/�W(V���p�����$ �m�������u�����񶤑Oqˎ�T����r��㠚x�sr�GC��byp�G��1ߠ�w e�8�$⿄����/�M{*}��W�]˷.�CK\�ުx���/$�WPw���r� |i���&�}�{�X� �>��$-��l���?-z���g����lΆ���(F���h�vS*���b���߲ڡn,|)mrH[���a�3�ר�[1��3o_�U�3�TC�$��(�=�)0�kgP���� ��u�^=��4 �WYCҸ:��vQ�ר�X�à��tk�m,�t*��^�,�}D*� �"(�I��9R����>`�`��[~Q]�#af��i6l��8���6�:,s�s�N6�j"�A4���IuQ��6E,�GnH��zS�HO�uk�5$�I�4��ؤ�Q9�@��C����wp�BGv[]�u�Ov���0I4���\��y�����Q�Ѹ��~>Z��8�T��a��q�ޣ;z��a���/��S��I:�ܫ_�|������>=Z����8:�S��U�I�J��"IY���8%b8���H��:�QO�6�;7�I�S��J��ҌAά3��>c���E+&jf$eC+�z�;��V����� �r���ʺ������my�e���aQ�f&��6�ND��.:��NT�vm�<- u���ǝ\MvZY�N�NT��-A�>jr!S��n�O 1�3�Ns�%�3D@���`������ܟ 1�^c<���� �a�ɽ�̲�Xë#�w�|y�cW�=�9I*H8�p�^(4���՗�k��arOcW�tO�\�ƍR��8����'�K���I�Q�����?5�>[�}��yU�ײ -h��=��% q�ThG�2�)���"ו3]�!kB��*p�FDl�A���,�eEi�H�f�Ps�����5�H:�Փ~�H�0Dت�D�I����h�F3�������c��2���E��9�H��5�zԑ�ʚ�i�X�=:m�xg�hd(�v����׊�9iS��O��d@0ڽ���:�p�5�h-��t�&���X�q�ӕ,��ie�|���7A�2���O%P��E��htj��Y1��w�Ѓ!����  ���� ࢽ��My�7�\�a�@�ţ�J �4�Ȼ�F�@o�̒?4�wx��)��]�P��~�����u�����5�����7X ��9��^ܩ�U;Iꭆ 5 �������eK2�7(�{|��Y׎ �V��\"���Z�1� Z�����}��(�Ǝ"�1S���_�vE30>���p;� ΝD��%x�W�?W?v����o�^V�i�d��r[��/&>�~`�9Wh��y�;���R��� ;;ɮT��?����r$�g1�K����A��C��c��K��l:�'��3 c�ﳯ*"t8�~l��)���m��+U,z��`(�>yJ�?����h>��]��v��ЍG*�{`��;y]��I�T� ;c��NU�fo¾h���/$���|NS���1�S�"�H��V���T���4��uhǜ�]�v;���5�͠x��'C\�SBpl���h}�N����� A�Bx���%��ޭ�l��/����T��w�ʽ]D�=����K���ž�r㻠l4�S�O?=�k �M:� ��c�C�a�#ha���)�ѐxc�s���gP�iG��{+���x���Q���I= �� z��ԫ+ �8"�k�ñ�j=|����c ��y��CF��/��*9ж�h{ �?4�o� ��k�m�Q�N�x��;�Y��4膚�a�w?�6�>e]�����Q�r�:����g�,i"�����ԩA�*M�<�G��b�if��l^M��5� �Ҩ�{����6J��ZJ�����P�*�����Y���ݛu�_4�9�I8�7���������,^ToR���m4�H��?�N�S�ѕw��/S��甍�@�9H�S�T��t�ƻ���ʒU��*{Xs�@����f�����֒Li�K{H�w^���������Ϥm�tq���s� ���ք��f:��o~s��g�r��ט� �S�ѱC�e]�x���a��) ���(b-$(�j>�7q�B?ӕ�F��hV25r[7 Y� }L�R��}����*sg+��x�r�2�U=�*'WS��ZDW]�WǞ�<��叓���{�$�9Ou4��y�90-�1�'*D`�c�^o?(�9��u���ݐ��'PI&� f�Jݮ�������:wS����jfP1F:X �H�9dԯ���˝[�_54 �}*;@�ܨ�� ð�yn�T���?�ןd�#���4rG�ͨ��H�1�|-#���Mr�S3��G�3�����)�.᧏3v�z֑��r����$G"�`j �1t��x0<Ɔ�Wh6�y�6��,œ�Ga��gA����y��b��)��h�D��ß�_�m��ü �gG;��e�v��ݝ�nQ� ��C����-�*��o���y�a��M��I�>�<���]obD��"�:���G�A��-\%LT�8���c�)��+y76���o�Q�#*{�(F�⽕�y����=���rW�\p���۩�c���A���^e6��K������ʐ�cVf5$�'->���ՉN"���F�"�UQ@�f��Gb~��#�&�M=��8�ט�JNu9��D��[̤�s�o�~������ G��9T�tW^g5y$b��Y'��س�Ǵ�=��U-2 #�MC�t(�i� �lj�@Q 5�̣i�*�O����s�x�K�f��}\��M{E�V�{�υ��Ƈ�����);�H����I��fe�Lȣr�2��>��W�I�Ȃ6������i��k�� �5�YOxȺ����>��Y�f5'��|��H+��98pj�n�.O�y�������jY��~��i�w'������l�;�s�2��Y��:'lg�ꥴ)o#'Sa�a�K��Z� �m��}�`169�n���"���x��I ��*+� }F<��cГ���F�P�������ֹ*�PqX�x۩��,� ��N�� �4<-����%����:��7����W���u�`����� $�?�I��&����o��o��`v�>��P��"��l���4��5'�Z�gE���8���?��[�X�7(��.Q�-��*���ތL@̲����v��.5���[��=�t\+�CNܛ��,g�SQnH����}*F�G16���&:�t��4ُ"A��̣��$�b �|����#rs��a�����T�� ]�<�j��BS�('$�ɻ� �wP;�/�n��?�ݜ��x�F��yUn�~mL*-�������Xf�wd^�a�}��f�,=t�׵i�.2/wpN�Ep8�OР���•��R�FJ� 55TZ��T �ɭ�<��]��/�0�r�@�f��V��V����Nz�G��^���7hZi����k��3�,kN�e|�vg�1{9]_i��X5y7� 8e]�U����'�-2,���e"����]ot�I��Y_��n�(JҼ��1�O ]bXc���Nu�No��pS���Q_���_�?i�~�x h5d'�(qw52] ��'ޤ�q��o1�R!���`ywy�A4u���h<קy���\[~�4�\ X�Wt/� 6�����n�F�a8��f���z �3$�t(���q��q�x��^�XWeN'p<-v�!�{�(>ӽDP7��ո0�y)�e$ٕv�Ih'Q�EA�m*�H��RI��=:��� ���4牢) �%_iN�ݧ�l]� �Nt���G��H�L��� ɱ�g<���1V�,�J~�ٹ�"K��Q�� 9�HS�9�?@��k����r�;we݁�]I�!{ �@�G�[�"��`���J:�n]�{�cA�E����V��ʆ���#��U9�6����j�#Y�m\��q�e4h�B�7��C�������d<�?J����1g:ٳ���=Y���D�p�ц� ׈ǔ��1�]26؜oS�'��9�V�FVu�P�h�9�xc�oq�X��p�o�5��Ա5$�9W�V(�[Ak�aY錎qf;�'�[�|���b�6�Ck��)��#a#a˙��8���=äh�4��2��C��4tm^ �n'c���]GQ$[Wҿ��i���vN�{Fu ��1�gx��1┷���N�m��{j-,��x�� Ūm�ЧS�[�s���Gna���䑴�� x�p 8<������97�Q���ϴ�v�aϚG��Rt�Һ׈�f^\r��WH�JU�7Z���y)�vg=����n��4�_)y��D'y�6�]�c�5̪�\� �PF�k����&�c;��cq�$~T�7j ���nç]�<�g ":�to�t}�159�<�/�8������m�b�K#g'I'.W�����6��I/��>v��\�MN��g���m�A�yQL�4u�Lj�j9��#44�t��l^�}L����n��R��!��t��±]��r��h6ٍ>�yҏ�N��fU�� ���� Fm@�8}�/u��jb9������he:A�y�ծw��GpΧh�5����l}�3p468��)U��d��c����;Us/�֔�YX�1�O2��uq�s��`hwg�r~�{ R��mhN��؎*q 42�*th��>�#���E����#��Hv�O����q�}�����6�e��\�,Wk�#���X��b>��p}�դ��3���T5��†��6��[��@�P�y*n��|'f�֧>�lư΂�̺����SU�'*�q�p�_S�����M�� '��c�6�����m�� ySʨ;M��r���Ƌ�m�Kxo,���Gm�P��A�G�:��i��w�9�}M(�^�V��$ǒ�ѽ�9���|���� �a����J�SQ�a���r�B;����}���ٻ֢�2�%U���c�#�g���N�a�ݕ�'�v�[�OY'��3L�3�;,p�]@�S��{ls��X�'���c�jw�k'a�.��}�}&�� �dP�*�bK=ɍ!����;3n�gΊU�ߴmt�'*{,=SzfD� A��ko~�G�aoq�_mi}#�m�������P�Xhύ����mxǍ�΂���巿zf��Q���c���|kc�����?���W��Y�$���_Lv����l߶��c���`?����l�j�ݲˏ!V��6����U�Ђ(A���4y)H���p�Z_�x��>���e��R��$�/�`^'3qˏ�-&Q�=?��CFVR �D�fV�9��{�8g�������n�h�(P"��6�[�D���< E�����~0<@�`�G�6����Hг�cc�� �c�K.5��D��d�B���`?�XQ��2��ٿyqo&+�1^� DW�0�ꊩ���G�#��Q�nL3��c���������/��x ��1�1[y�x�პCW��C�c�UĨ80�m�e�4.{�m��u���I=��f�����0QRls9���f���������9���~f�����Ǩ��a�"@�8���ȁ�Q����#c�ic������G��$���G���r/$W�(��W���V�"��m�7�[m�A�m����bo��D� j����۳� l���^�k�h׽����� ��#� iXn�v��eT�k�a�^Y�4�BN��ĕ��0 !01@Q"2AaPq3BR������?���@4�Q�����T3,���㺠�W�[=JK�Ϟ���2�r^7��vc�:�9 �E�ߴ�w�S#d���Ix��u��:��Hp��9E!�� V 2;73|F��9Y���*ʬ�F��D����u&���y؟��^EA��A��(ɩ���^��GV:ݜDy�`��Jr29ܾ�㝉��[���E;Fzx��YG��U�e�Y�C���� ����v-tx����I�sם�Ę�q��Eb�+P\ :>�i�C'�;�����k|z�رn�y]�#ǿb��Q��������w�����(�r|ӹs��[�D��2v-%��@;�8<a���[\o[ϧw��I!��*0�krs)�[�J9^��ʜ��p1)� "��/_>��o��<1����A�E�y^�C��`�x1'ܣn�p��s`l���fQ��):�l����b>�Me�jH^?�kl3(�z:���1ŠK&?Q�~�{�ٺ�h�y���/�[��V�|6��}�KbX����mn[-��7�5q�94�������dm���c^���h� X��5��<�eޘ>G���-�}�دB�ޟ� ��|�rt�M��V+�]�c?�-#ڛ��^ǂ}���Lkr���O��u�>�-D�ry� D?:ޞ�U��ǜ�7�V��?瓮�"�#���r��չģVR;�n���/_� ؉v�ݶe5d�b9��/O��009�G���5n�W����JpA�*�r9�>�1��.[t���s�F���nQ� V 77R�]�ɫ8����_0<՜�IF�u(v��4��F�k�3��E)��N:��yڮe��P�`�1}�$WS��J�SQ�N�j�ٺ��޵�#l���ј(�5=��5�lǏmoW�v-�1����v,W�mn��߀$x�<����v�j(����c]��@#��1������Ǔ���o'��u+����;G�#�޸��v-lη��/(`i⣍Pm^���ԯ̾9Z��F��������n��1��� ��]�[��)�'������:�֪�W��FC����� �B9،!?���]��V��A�Վ�M��b�w��G F>_DȬ0¤�#�QR�[V��kz���m�w�"��9ZG�7'[��=�Q����j8R?�zf�\a�=��O�U����*oB�A�|G���2�54 �p��.w7� �� ��&������ξxGHp� B%��$g�����t�Џ򤵍z���HN�u�Я�-�'4��0��;_��3 !01"@AQa2Pq#3BR������?��ʩca��en��^��8���<�u#��m*08r��y�N"�<�Ѳ0��@\�p��� �����Kv�D��J8�Fҽ� �f�Y��-m�ybX�NP����}�!*8t(�OqѢ��Q�wW�K��ZD��Δ^e��!� ��B�K��p~�����e*l}z#9ң�k���q#�Ft�o��S�R����-�w�!�S���Ӥß|M�l޶V��!eˈ�8Y���c�ЮM2��tk���� ������J�fS����Ö*i/2�����n]�k�\���|4yX�8��U�P.���Ы[���l��@"�t�<������5�lF���vU�����W��W��;�b�cД^6[#7@vU�xgZv��F�6��Q,K�v��� �+Ъ��n��Ǣ��Ft���8��0��c�@�!�Zq s�v�t�;#](B��-�nῃ~���3g������5�J�%���O������n�kB�ĺ�.r��+���#�N$?�q�/�s�6��p��a����a��J/��M�8��6�ܰ"�*������ɗud"\w���aT(����[��F��U՛����RT�b���n�*��6���O��SJ�.�ij<�v�MT��R\c��5l�sZB>F��<7�;EA��{��E���Ö��1U/�#��d1�a�n.1ě����0�ʾR�h��|�R��Ao�3�m3 ��%�� ���28Q� ��y��φ���H�To�7�lW>����#i`�q���c����a��� �m,B�-j����݋�'mR1Ήt�>��V��p���s�0IbI�C.���1R�ea�����]H�6����������4B>��o��](��$B���m�����a�!=��?�B� K�Ǿ+�Ծ"�n���K��*��+��[T#�{E�J�S����Q�����s�5�:�U�\wĐ�f�3����܆&�)����I���Ԇw��E T�lrTf6Q|R�h:��[K�� �z��c֧�G�C��%\��_�a�84��HcO�bi��ؖV��7H �)*ģK~Xhչ0��4?�0��� �E<���}3���#���u�?�� ��|g�S�6ꊤ�|�I#Hڛ� �ա��w�X��9��7���Ŀ%�SL��y6č��|�F�a 8���b��$�sק�h���b9RAu7�˨p�Č�_\*w��묦��F ����4D~�f����|(�"m���NK��i�S�>�$d7SlA��/�²����SL��|6N�}���S�˯���g��]6��; �#�.��<���q'Q�1|KQ$�����񛩶"�$r�b:���N8�w@��8$�� �AjfG|~�9F ���Y��ʺ��Bwؒ������M:I岎�G��`s�YV5����6��A �b:�W���G�q%l�����F��H���7�������Fsv7��k�� 403WebShell
403Webshell
Server IP : 172.67.215.126  /  Your IP : 172.69.130.79
Web Server : Apache/2.4.52 (Ubuntu)
System : Linux ip-172-31-19-221 6.8.0-1029-aws #31~22.04.1-Ubuntu SMP Thu Apr 24 21:16:18 UTC 2025 x86_64
User : www-data ( 33)
PHP Version : 8.1.28
Disable Function : NONE
MySQL : OFF  |  cURL : ON  |  WGET : ON  |  Perl : ON  |  Python : OFF  |  Sudo : ON  |  Pkexec : ON
Directory :  /efsdata/authorproof.omicsgroup.co.in/paper-submissions-new/2020/May/05/

Upload File :
current_dir [ Writeable ] document_root [ Writeable ]

 

Command :


[ Back ]     

Current File : /efsdata/authorproof.omicsgroup.co.in/paper-submissions-new/2020/May/05/105686-source.doc
��ࡱ�>��	{}����z����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#`����bjbjm�m�4����Q��������/�/�/�/�/�/�/�/�q�q�q8r��r��/7D�s�t�t�t�t�u�u�u~������${h� ��M�/�z�u�u�z�z��/�/�t�t���������z�X�/�t�/�t~���z~����*��/�/"�t�s��с����q����,|07�L�!m��!X""4�!�/V��u,�v����w�}xn�u�u�u��y�d�u�u�u7�z�z�z�z�/�/�/�@�pD�/�/�/�p�/�/�/�/�/�/�/�/�/����MAIN EFFECTS OF MERGERS AND ACQUISITIONS IN INTERNATIONAL ENTERPRISE ACTIVITIES
Aleksy Kwilinski, The London Academy of Science and Business, England
Svetlana Drobyazko, European academy of sciences, United Kingdom
Tetiana Dugar, Poltava state agrarian academy, Ukraine
Liliia Khodakivska, Poltava state agrarian academy, Ukraine
Bogdan Derevyanko, Donetsk Law Institute of the Ministry of Internal Affairs of Ukraine
ABSTRACT
The scientific article considers methodological approaches to obtaining the economic and organizational effect of mergers and acquisitions in the international business environment. The format of the impact of cost of equity of business structures on the effect of synergy and market capitalization has been determined. The econometric model for assessing the impact of financial leverage on the economic efficiency of a merger or acquisition has been developed. Various options for choosing the structure of financing mergers and acquisitions for entrepreneurial structures have been investigated.
Keywords: international entrepreneurial activity, entrepreneurship, mergers and acquisitions, synergy, econometric model of financial leverage 
INTRODUCTION
The economic intention behind the merger and acquisition transactions in international corporations can be considered from two perspectives - as a type of corporate strategy and as a type of investment. In both cases, the main corporate effect, the transaction is focused on, is the increase in market capitalization for public corporations and the increase in business value for non-public corporations, initiated by the performing of the merger or acquisition synergy. At the same time, as for public efficiency assessment the results of the transaction are rather heterogeneous and have consequences both in regard to reduction of real production costs and in regard to changing the competitive situation on the market. As mergers and acquisitions can be considered as a type of investment, standard methods of evaluating commercial and public efficiency, investment projects, can be used to evaluate their effectiveness geared to their specific nature. 
METHODOLOGY
The purpose of the article is to determine the initial conditions for the occurance, further development and implementation of the operating and financial strategy, as well as to evaluate the economic effect of merger and acquisition implementation in the environment of international corporations. Performance evaluation is based on an econometric modeling of the weighted average cost of raising capital under such agreements, and determining the role of financial leverage as a basis for the performance of future synergy.
LITERATURE REVIEW
The significance and importance of corporate consolidation issue in the form of mergers and acquisitions contribute to the occuring of fundamental research in the effective management of international corporations mergers. The most significant achievements in this area are presented in the works of economists such as: (Frankel (2007), Gaughan (2007), Cassiman, Colombo (2006), Machiraju (2007), Makedon, Korneyev (2014), Perry & Herd (2004), Saint-Onge & Chatzkel (2009, Sullivan & Martin (2016)). But it should be noted that the current scientific opinion in the field of international corporate integration determines their effectiveness mainly through the lens of corporate synergy, without separating organizational factors and components into operational synergy as well as financial support, capital formation of the integrated corporate structure and its lending capacity into financial synergy (Drobyazko et.al., 2019 a,b,c).
FINDINGS AND DISCUSSIONS
The measurement of the expected corporate economic effect of a merger or acquisition is often based on an assessment of increase in equity cost (equity capital value) of the consolidated corporation (E) compared to the sum of equity capital values of each entity which is being consolidated. A merger (acquisition) is beneficial to the acquiring corporation () if the agreement fulfills the following condition (Gilbert, 2017):

 EMBED Equation.DSMT4  				(1)
where:
   fair value of the consolidated corporation s equity after the merger;
   fair value of equity capital of the corporation A before the merger;
ME   market value of equity capital of the corporation B before the merger;
    premium paid to the owners of the target corporation;
X   costs of the agreement arrangement and implementation. 

If the market is efficient, the market value of the target corporation's equity is in line with the fair value of the equity, that is, the = equation is satisfied. If the market is inefficient and the target company is undervalued, then the absorbing company may reap the additional benefit of    .
The excess of the equity value of the consolidated corporation over the total equity value of the individual corporations may be driven by the effects of synergy, i.e. the qualitative increase in the corporations� performance as a result of the merger (Roberts et. al., 2010; Aguiar and Reddy, 2017):
- increase operating profit margin due to maximization of efficiency and productivity or scale effect;
- increase the growth rate of revenue due to access to innovative products or strengthening of the market position;
- reduce the cost of raising capital by means of increase in reserves and diversification of active operations.
The cost of each part of the consolidated corporation after the merger can be described with the following equation:
 EMBED Equation.3   EMBED Equation.3  	(2)
where:
Ro � sales revenue in the base year;
n � number of years in the rapid growth phase;
mt � net operating margin in year t, excluding synergistic effects;
�mt   increase in net operating margin in year t due to cost synergy;
"   income tax rate;
dt   ratio of depreciation to sales revenue for year t, excluding synergistic effects;
�dt   depreciation reduction ratio in year t as a result of the removal of surplus assets as adjusted for depreciation of assets additionally created;
wct   ratio of investments in net working capital gain to sales revenue in year t without taking into account synergistic effects;
�wct   reduction of the relative need for net working capital in year t due to synergistic effects performing;
fct   ratio of investments in fixed assets growth to sales revenue in year t without taking into account synergistic effects ;
�fct   relative release of funds in year t as a result of the sale of surplus assets, as adjusted for investments in additional assets;
gt   the growth rate of sales revenue in year t without taking into account synergistic effects;
�gt   increase (decrease) in the growth rate of sales revenue due to the expansion of the product line and increase in market capacity;
kt   weighted average cost of raising capital in year t;
�kt   a decrease in the weighted average cost of capital due to the increased creditworthiness of the consolidated corporation;
indicators with a lower index c � predictive characteristics of the first year of the stable growth phase.

This equation shows that the value of each part of the integrated corporate entity depends both on the valuesof the individual components of the synergy of growth and cost and on their distribution over time. The most significant impact on the corporation value is driven by the synergistic effects that can be expected to continue throughout the period of steady growth (Shirley & Xu, 2001).
The net present commercial effect of a merger with company B for the shareholders of an A corporation is determined by the condition:

 EMBED Equation.DSMT4  	 (3)
where:
FAS � corporation A value, taking into account the synergistic effects;
FA � corporation A value excluding synergistic effects;
 D  market cost of debt of corporation A before the merger;
�D   increase in the market cost of debt of corporation A after the merger;
FBS    corporation B value, taking into account the synergistic effects;
MEB    fair value of equity capital of the corporation B before the merger;
DB   market cost of debt of corporation B before the merger;
�DB    increase in the market cost of debt of corporation B after the merger;
     premium paid to the owners of corporation B;
X    costs of the agreement arrangement and implementation.

Weighted Average Cost of Capital�raised by a company is determined by the condition: 

 EMBED Equation.3  				(4)
where:
re � cost�of�equity;
rd � cost�of�debt;
T � corporate tax rate;
we � percentage of capital that is equity;
wd � percentage of capital that is debt. 
When using Markowitz's (1952) model to estimate the capital assets of an international corporation, the cost of equity is determined by the condition:
 EMBED Equation.3  					(5)
where:
rf � risk-free�rate�of�return;
rm � market�rate�of�return;
� � beta coefficient, reflecting the attitude of corporate owners toward systematic, or market, risk.

The Beta coefficient (�) of the consolidated corporation, taking into account the characteristics of the merging corporations, and the probable change in financial and operating leverage after the merger, can be estimated as follows. Initially, the beta coefficients of merging corporations should be calculated in the absence of financial and operating leverage (Brealey et. al., 2001):

 EMBED Equation.3  ,
 EMBED Equation.3  		(6)
where:
�UA   weightless beta coefficient of corporation ;
�LA   weighted beta coefficient of corporation ;
�UB   weightless beta coefficient of corporation ;
�LB   weighted beta coefficient of corporation ; 
DA   cost of corporation  debt;
EA   cost of corporation  equity;
DB   cost of corporation B debt;
EB   cost of corporation B equity;
FCA   fixed cost of corporation A;
VCA   variable cost of corporation A;
FCB   fixed cost of corporation ;
VCB   variable cost of corporation .
Then the weightless beta (�) of the consolidated corporation can be calculated as the weighted average of the weightless beta (�) of corporations A and B, where the weights are an equity values of corporations A and B:

 EMBED Equation.3  				(7)

Finally, the weighted beta of the consolidated corporation should be adjusted to changes in the level of financial and operating leverage:

 EMBED Equation.3  			(8)

To illustrate the implementation of financial synergy let�s consider the merger of two identical corporations, each of which generates free cash flow of FCFF = 5,000 million. USD, which is growing by g = 5% per year in the infinite future. Then the market value of each corporation, reflecting the requirements of shareholders and creditors, and according to Graham et al (2002), is determined by the condition:

 EMBED Equation.3  				(9)

Suppose the risk-free rate is 7% per annum, the market risk premium is 5% per annum, and the income tax rate is 24%. The beta coefficient (�) of each corporation, excluding the impact of the financial leverage, is 0.9. Then the equity value of the consolidated corporation, taking into account the accepted financial leverage, is determined by the condition:

 EMBED Equation.3   			(10)

Let the interest rate on the borrowed funds for these corporations be determined by a condition  EMBED Equation.3  , that reflects the increase in the cost of debt as the financial leverage increases and resulting decrease in creditworthiness of the corporation.
Unless a certain critical level is exceeded, such a long operation will lead to an increase in the value of P shares and will be beneficial to shareholders (Thakor, 2003). The analysis results of the effect of the debt position change on the corporations' stock value before the merger are shown in Table 1.

Table 1
Impact of the debt position change on the corporations' stock value before the mergerwdD/E�rerd (1-T)WACCFDS 0.000,00000,90000,11500,06840,115076924769240500153,850,050,05260,93600,11680,06860,114477650737683883475155,300,10,11110.97600,11880,06940,113978303704737830450156,610,150,17651,02070,12100,07050,1135787906697111818425157,580,200,25001,07100,12360,07220,1111790156321215803400158,030,210,26581,08180,12410,07260,1133790206242616594395158,040,220,28211,09290,12460,07300,1133790106162817382390158,020,250,33331,12800,12640,07430,1134788855936319721375157,770,300,42861,19310,12970,07700.1138783155482123495350156,630,350.53851,26830,13340,08000.1147772415020727034325154,480.400,66671,35600,13780,08360,1161756214537330248300151,240,450,81821,45960,14300,08760,1181734474039633051275146,890.501,00001,58400,14920,09220,1207707473537435374250141,49
The results of the calculations show that under the assumptions made, the optimal share of debt in the overall financing structure is 21%, with the stock value reaching $ 158.04 thousand USD. Now suppose that both corporations merge, with each stock of the merging corporations exchanging for one stock of the consolidated corporation. Assume that operating synergy is not performed and the level of operating leverage does not change (Matsusaka, 2001; Metelenko et. al., 2019). However, enhancing the creditworthiness of a corporation as a result of scale-up and diversification of operations results in improved borrowing conditions, which is reflected in new borrowing rate feature:  EMBED Equation.3  . The analysis results of changes in the consolidated corporation's stock value under different options for selecting a financing structure are shown in Table 2.

Table 2
Impact of the debt position change on the consolidated corporation's stock valuewdD/E�rerd (1-T)WACCFDS 0,000,00000,90000,11500,06080,115015384715384701000153,850,050,05260,93600,11680,06100,11401562281484167811950156,230,100,11110,97600,11880,06160,113115854014268615854900158,540,150,17651,02070,12100,06250,112316062713653324094850160,630,200,25001,07100,12360,06380,111616231712985432463800162,320,2.10,26581,08180,12410,06420.111516259212844834144790162,590,250,33331,12800,12640,06560,111216343312257540858750163,430,290,40851,17940,12900,06720,111116379111629247500710163,790,300,42861,19310,12970,06760,111116379611465749139700163,800,310,44931,20730,13040,06810,111116376311299750767690163,760,350,53851,26830,13340,07010,111316324310610857135650163,240,400,66671,35600,13780,07300,11191616469698764658600161,650,450,81821,45960,14300,07620,11291589198740571513550158,920,501,00001,58400,14920,07980,11451550407752077520500155,04Due to financial synergy after the merger, the optimal share of borrowings in the financing structure increases from 21 to 30%, and the stock value - from $ 158.04 thousand to $ 163.80 thousand, or by 3.64%.
RECOMMENDATIONS
Probability of achieving financial synergy is much higher than achieving operational one, moreover financial synergy is performed in any type of merger. However, unlike operating synergy, financial synergy does not generate effects that are significant from the public performance point of view. Expanding available borrowing, lowering interest rates and saving on tax due to the increased use of the tax shield are purely redistributive effects that do not entail the release of real resources or provide the benefits to consumers. Thus, financial synergy is an important impetus for corporate mergers, but is of limited value to society as a whole. Thus, the performance of many synergistic effects takes time, and some effects should not be taken into account when modeling the phase of stable growth.
CONCLUSION
Thus, summarizing the system for evaluating the economic efficiency of mergers and acquisitions based on the weighted average cost model, we can draw the following conclusions:
1. Operational and financial synergies need to be identified when mergers or acquisitions of international corporations are implemented. Operating synergy arises from the combination of the productive, technological and intellectual assets of the merging corporations and has a significant effect on the capital value of the future corporation. Financial synergy results in the appreciation of the new corporation's stocks, while the total stock value of the corporations before the merger is less than after the integration.
2. Merger efficiency is shown in the reduction of the OP`ab�����	"	I	J	]	�	�	�	o
��ν�Ψ�Γ΃΃�ugP=$h	h0h	h0CJOJQJaJmH"sH",h	h0h�YDCJKH_H"aJmH"nHsH"tHh	h00JwCJOJQJaJh	h0h	h00Jw6�OJQJh	h0h	h06�OJQJmH	sH	(h	h0h	h06�B*OJQJmH"phsH"(h	h0h	h06�B*OJQJmH	phsH	 h	h0h	h06�B*OJQJphh	h0h	h06�OJQJ$h	h0h7r�CJ$OJQJaJ$mH"sH"$h	h0h	h0CJ$OJQJaJ$mH"sH"P��	J	�	�	��]iw�1J��������������������$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0$����[$\$a$gd	h0$d����a$gd	h0$d���a$gd	h0$d���a$gd	h0������o
s
}
�
�
�
��
���


�
�
�
�
EOst����;���������ڵ�ڌubObObObObObObOb$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH",h	h0h9b(CJKH_H"aJmH"nHsH"tH$h-4h-4CJOJQJaJmH"sH"*h	h0h	h05�CJOJQJ\�aJmH	sH	*h	h0h	h05�CJOJQJ\�aJmH"sH"h	h0h	h0CJOJQJaJ$h	h0h	h0CJOJQJaJmH"sH"$h	h0h	h0CJOJQJaJmH	sH	;A[\]i������28��vw������������ì������������{lYFYFYFYFY$hc�h��CJOJQJaJmH	sH	$hc�h��CJOJQJaJmH"sH"h	h0h��CJaJmH"sH"3hc�h(g6�B*CJOJQJ\�aJmH	phsH	,h	h0h��CJKH_H"aJmH"nHsH"tH-hc�h8�B*CJOJQJaJmH	phsH	-hc�hM�B*CJOJQJaJmH	phsH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	����
./067<>BCPQZ\_klsuz{������	/01J��������������������������������������ڄuh	h0h��CJaJmH"sH"-hc�h��B*CJOJQJaJmH	phsH	h-WCJOJQJaJmH"sH"*h�LkCJKHOJQJaJmH	nHsH	tH0hO�h�LkCJKHOJQJaJmH"nHsH"tH$hc�h��CJOJQJaJmH"sH"$hc�h��CJOJQJaJmH	sH	+J}������� 6^`b�@B������������������ư�������������zkU+jS�`
hc�hg�CJOJQJUVaJhc�hg�CJOJQJaJ%jhc�hg�CJOJQJUaJ$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH""$(8J���������$&(NRTXZtz��������^`��������ð��Ç�����Ç�����s��Ç�������s��Ç�ð��Ç�'hc�hg�6�CJOJQJaJmH	sH	*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"%jhc�hg�CJOJQJUaJ)jhc�hg�CJEH�OJQJUaJ-�"�N�^��B� 5!�!"�"�"�"����������������u$��[$\$a$gd7r�$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0$d��a$gd	h0$d��a$gd7r�$�nd��^�na$gd7r���&.048:>��E F G H Y d u � � � � � � � � � � � � #!�!�!"6"C"�"�"�"�"���װ�װ�����������������נ���������ĉ�o3j��`
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"hV6hCJOJQJaJmH	sH	'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"(�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"###>#?#_#$$^$`$�$�$�ϼ��ϼxkWAxWxWAxWxWAxWxW*hc�hg�6�B*H*OJQJ]�^Jph'hc�hg�6�B*OJQJ]�^Jphhc�hg�OJQJ^J!hc�hg�B*OJQJ^Jph1jU
hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3j��`
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"1jphc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"�"�"#`#�$�$d%�&�'v(t)�*F+V,�,�-O.P.�����������������$d��a$gd7r�$
&F
����d��^�`�a$gd7r�$
&F
������V�d��^��`�V�a$gd7r�!u$
&F
������V���9D[$\$^��`�V�a$gd7r��$�$�$�$�$�$ %"%b%d%h%j%�%�%�%�%�%�%&&z&~&�&�&�������zfPz=zfz=z=z=zf$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"-hc�hg�B*CJOJQJaJmH	phsH	6hc�hg�6�B*CJH*OJQJ]�aJmH	phsH	3hc�hg�6�B*CJOJQJ]�aJmH	phsH	'hc�hg�6�B*OJQJ]�^Jph!hc�hg�B*OJQJ^Jph�&�&' '2'4'�'�'�'�'$(&(^(r(v(z(|(�(�())t)z)|)�)�) *&*�*�*�*�*�*�*F+J+L+N+X,Z,�,�,�,�,�,�,�-�-..�.�.Y/c/�/���װװ�װ��װ���װװ�װ��װ�װװ�לװװ���װ�����'hc�hg�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"6�/�/�/�/^0_0`0a0x0y0z0{0}0�0�0�0���ڷ���lW�A�.�%hc�hg�B*CJOJQJaJph*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH")j�hc�hg�CJEH�OJQJUaJ+j&�`
hc�hg�CJOJQJUVaJhc�hg�CJOJQJaJ%jhc�hg�CJOJQJUaJ$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�h	J CJOJQJaJmH	sH	P.�/_0`0�0�0�01v23�3:4�4P5�566n6o6�6�������������������$��d��^��a$gd7r�$
&F
����d��^�`�a$gd7r�$d��a$gd7r�$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�01	122222.242L2N2P2\2v2z2|2~2�2�2�2�2�2�2�2�233333336383:3�տ�묙��տ�묙����묙���묙��տ녬������տ�묅�'hc�hg�6�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"4:3D3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3444:4<4@4D4R4Z4l4r4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4
55(5*5P5R5T5V5X5\5�5�5�5�5�5�5�5�5�5��ưƚ�����چ��ư�����چ���ư������چ�ưƚ������ư��'hc�hg�6�CJOJQJaJmH	sH	*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	4�5�566L6M6P6m6n6o6p6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�������ʷ��m��]���I'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"h	h0CJOJQJaJmH"sH"1j�hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3jHDCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"$hc�h��CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"�6�6�6�6�67*7�7�7�78#8�8�8�����������w�$
&F
�����d��^�`�a$gd7r�$�3d��^�3a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0$
&F
�
��n�7��d��^�7`��a$gd7r�$
&F
����d��^�`�a$gd7r�$d��a$gd7r�
�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�67777#7'7�7�7�7�7�7�7�7�7���״���״��״�״�ססב�z�`3j�DCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"h	h0CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"hc�hg�CJOJQJaJ$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7888	8
88!8#8%8�8�8�8�8^9g9�9�9:::::�ϼ�����o����o������_�����������ht7mCJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	h	h0CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"1jihc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH" �8::P:�:�:;d;�;2<t<�<�<B=�=������|||�|||�$
&F
����d��^�`�a$gd7r�$
&F
����`�d��`�`�a$gd7r�$��d��`��a$gd7r�$��d��`��a$gd7r�$d��a$gd7r�$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0::: :F:H:J:L:P:R:x:z:|:~:�:�:�:��Ƴ��ƳƳfMƳ:�$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	1jEhc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3jFCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"1j�hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3j�GCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"�:�:�:�:�:�:�:;;;;@;^;`;d;f;j;l;�;�;�;�;�;�;<*<,<2<4<6<8<J<d<f<t<v<x<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<===.=0=B=F=H=N=X=h=�=�=�=���¯�����¯�����¯����¯�����¯����¯����¯�����¯����¯¯��'hc�hg�6�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=>>>> >">F>`>b>�>�>d?f?�?�?�?�?�?�?@@@@
@@@@#@��¯����¯¯�����¯���������¯����Ÿ�u�-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"*hc�hg�6�CJH*OJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"'�=�=>f>@@.@/@�@�@�@�@vBwB�������������$d��a$gd7r�$��d��^��a$gd7r�$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0$
&F
����d��^�`�a$gd7r�$
&F
����`�d��`�`�a$gd7r�
#@$@%@&@)@*@.@/@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�̵�����r_��E,��1je$hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3j�GCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"h��CJOJQJaJmH"sH"h	h0CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"1j�!hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3jOGCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"�@�@�@�@�@�@AA�A�A�A�AuBvBwBxB�B�B�B�B�B���ݺݺݺݺݪ���fM�=h"UGCJOJQJaJmH"sH"1j�'hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3jeHCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	h��CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"h	h0CJOJQJaJmH"sH"�B�B�B�B�B�B"C#C�C�C�CDDDDDDDD D�D�D�D���ʺʦʖ�l�R9l��ʺ�l�1jJ*hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3j�HCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"'hc�hg�6�CJOJQJaJmH"sH"h��CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"h"UGCJOJQJaJmH"sH"$hc�h"UGCJOJQJaJmH"sH"wB�B�B�C�CD D+E�F�F�F|G�����������$d��$Ifa$gd�R^$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0$d��a$gd7r�$����d��^��`��a$gd	h0�D�D�D�D�D�D�D�D�DE+E1EKENETEVE�E�EVF`F�F�F�F�F@GJGzG�̵������������������kWCW'h	h0h�R^5�CJOJQJaJmH	sH	'h	h0h�R^5�CJOJQJaJmH"sH"'h	h0h	h05�CJOJQJaJmH"sH"hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"1j�,hc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3jICQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"|G~G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�G�����������������Ff�1$d��$Ifa$gd7r�Pkdh/$$IfT�(���H#�p#	��
�����p#����������4�
(a�p�
����ytP7�TzG~G�G�G�G�G�G�G�G�G%H&HjHkH�H�H�H�H:I;I�I�I�I�IJ
JRJSJ�J�J�J�J$K%KjKkKlKLL)L*L`LeL�L�L�L�L�L�L)M�������ڳڳڳڳڳڳڳڳڳڳڳڳڳڳ��������������$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	hWCJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"'h	h0hg�CJH*OJQJaJmH"sH"$h	h0hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�h�R^CJOJQJaJmH"sH"1�GHHHHHH%H&H+H2H9H@HGHNHTHZH_HcHjHkHoHvH}H�H�H�H��������������������������Ffz;Ff�6$d��$Ifa$gd7r��H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�H�HIIIII#I)I��������������������������FfEFfL@$d��$Ifa$gd7r�)I/I3I:I;I@IGINIUI\IcIiIoIuIyI�I�I�I�I�I�I�I�I�I�I�I�I��������������������������Ff�NFf�I$d��$Ifa$gd7r��I�I�I�I�I�I�I�I�I�I�IJJJ
JJJ J'J.J5J;JAJGJKJRJSJ��������������������������Ff8]FffXFf�S$d��$Ifa$gd7r�SJXJ_JfJmJtJ{J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J�J��������������������������Ff�fFf
b$d��$Ifa$gd7r��J�J�JKK
KKKK$K%K*K1K8K?KFKMKSKYK_KcKjKkKlK�����������������������$d��a$gd7r�Ff�pFf�k$d��$Ifa$gd7r�)M*M/M1M:MBMCMHMNNN.N/N0N1NZNgNsNtNuNzN�N��ʻ���ڐy�_Fyڐڐڐ�1jwshc�hg�CJEH�OJQJUaJmH"sH"3jAKCQ
hc�hg�CJOJQJUVaJmH"sH"-jhc�hg�CJOJQJUaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	hV6hCJOJQJaJhWCJOJQJaJhO�hWCJOJQJaJhWCJOJQJaJmH	sH	$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�h�9�CJOJQJaJmH	sH	lK�N�N�N-O.O1O5O7O:OCOHOJO�����ooooooo$d��$Ifa$gd7r�Pkd�u$$IfT�(����H#�p#	��
�����p#����������4�
(a�p�
����ytP7�T$d��$Ifa$gd	h0$d��a$gd7r�$��d��`��a$gd	h0�N�NOOO O!O&O,O.O/O0O8O:O;O=OPP�P�P(Q*Q�Q�Q$R%RlRmR�R�R�R�RESFS�S�S�S�STTdTeT�T�T�T{U�������װ�������v�v�v�v�v�v�v�v�v�v�v�v�v�v�v$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"'h	h0hg�CJH*OJQJaJmH"sH"$h	h0hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hoC$CJOJQJaJmH"sH"'h	h0hoC$5�CJOJQJaJmH	sH	'h	h0hoC$5�CJOJQJaJmH"sH"'h	h0h	h05�CJOJQJaJmH"sH"-JOPPPPPP*P8PFPTPbPpP~P�P�P�P�P�P�P�P�P�P�P�PQQ��������������������������Ff~Ff�x$d��$Ifa$gd7r�QQ(Q*Q4QBQPQ^QlQzQ�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�QRRRRR$R��������������������������Ff��FfM�$d��$Ifa$gd7r�$R%R*R1R8R?RFRMRTR[RaReRlRmRsRzR�R�R�R�R�R�R�R�R�R�R�R��������������������������FfU�Ff�$d��$Ifa$gd7r�Ffэ�R�R�R�R�R�R�R�R�R�R�R�RS
SSSS&S-S4S:S>SESFSKSRSYS��������������������������Ff٢Ff��$d��$Ifa$gd7r�YS`SgSnSuS|S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S�S��������������������������Ff]�Ff�$d��$Ifa$gd7r��S�STTTTTT#T*T1T8T?TFTMTSTYT]TdTeTjTqTxTT�T�T�T��������������������������Ff�Ff��$d��$Ifa$gd7r��T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�T�U�U�XY�Y����������������������$����[$\$a$gd	h0$��d��`��a$gd	h0Ffe�Ff#�$d��$Ifa$gd7r�{U�U�U�U�U�U�UVV(V,VHVTV�V�V�W�W&X-XhXsX�X�XYMZNZTZUZ�Z�Z[&[T[Z[\[a[l[r[�[�[�[�[�[�[�[��i�s���������?�C�x���n���������������������ڲ���������������������ڰ������������'hc�hg�CJOJQJ\�aJmH	sH	U0hc�h1[�B*CJOJQJ\�aJmH	phsH	h	h0huc�CJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	9�Y�[�p�{�4�����$�����N���������������?���������������������$���0�d��1$7$8$H$^��`�0�a$gd	h0m$$���0�d��^��`�0�a$gd	h0$����[$\$a$gd	h0$��d��`��a$gd	h0fixed-variable cost ratio compared to that of individual corporations by eliminating duplicate costs and performing the benefits of scale effect. The consolidated corporation debt capacity is increasing, which creates an incentive to increase the level of financial leverage.
3. The weighted average cost of capital of the consolidated corporation may change after the merger compared to the weighted average of the WACC of individual corporations as a result of a change in the valuation of the consolidated corporation by the capital market. Increasing the size of a corporation and stabilizing its free cash flows lead to an increase in the credit rating and a decrease in interest rates for credit resources at any given level of financial leverage. Increasing the corporation creditworthiness allows to expand the share of loan-based funding in the total funding allocation.
REFERENCES
Aguiar, E., & Reddy, Y.V. (2017). Corporate diversification on firm's financial performance: An empirical analysis of select FMCG corporations in India.�Management Today, 7(4), 194-205
Brealey, R.A., Myers, S.C., and Marcus, A.J. (2001). Fundamentals of Corporate Finance, 3rd edn. New York, McGraw-Hill
Drobyazko, S., Alieksieienko, I., Kobets, M., Kiselyova, E., Lohvynenko, M. (2019a). Transnationalisation and segment security of the international labor market. Journal of Security and Sustainability Issues 9(2): XX. http://doi.org/10.9770/jssi.2019.9.2(14)
Drobyazko S., BarwiDska-MaBajowicz A., Zlusarczyk B., Zavidna L., Danylovych-Kropyvnytska M. (2019b).  HYPERLINK "https://www.abacademies.org/articles/innovative-entrepreneurship-models-in-the-management-system-of-enterprise-competitiveness-8501.html" \t "_blank" Innovative Entrepreneurship Models in the Management System of Enterprise Competitiveness. Journal of Entrepreneurship Education, Volume 22, Issue 4, 2019. URL: https://www.abacademies.org/articles/Innovative-entrepreneurship-models-in-the-management-system-1528-2651-22-4-408.pdf
Drobyazko S., Makedon V., Zhuravlov D., Buglak Y., Stetsenko V. (2019c). Ethical, Technological and Patent Aspects of Technology Blockchain Distribution. Journal of Legal, Ethical and Regulatory Issues. Vol: 22 Issue: 2S. URL: https://www.abacademies.org/articles/ethical-technological-and-patent-aspects-of-technology-blockchain-distribution-8434.html
Frankel, M.E.S. (2007). Mergers and Acquisitions Deal-Makers: Building a Winning Team, John Willey & Sons.
Gaughan, P.A. (2007). Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructurings, John Wiley & Sons.
Cassiman, B., Colombo M.G. (2006). Mergers and Acquisitions: The Innovation Impact, Edward Elgar Publising
Gilbert, E. (2017). Militaries, finance, and (in)security. Finance and Society, 3(2), 180-87.
Graham, John R., Lemmon, Michael L., and Wolf, Jack G. (2002). Does corporate diversification destroy value? Journal of Finance, 57(2), 695-720
Machiraju, H. R. (2007). Mergers, acquisitions and takeovers, New Age International
Makedon, V., Korneyev, M. (2014). Improving methodology of estimating value of financial sector entities dealing in mergers and acquisitions. Investment Management and Financial Innovations, 11(1), 44-55.
Markowitz, Harry (1952). Portfolio Selection�, Journal of Finance, 7(1), 77-91
Matsusaka, John G. (2001). Corporate Diversification, Value Maximization and Organizational Capabilities. Journal of Business, 74(3), 409-431
Metelenko, N.G., Kovalenko, O.V., Makedon, V., Merzhynskyi, Y.K., Rudych, A.I. (2019). Infrastructure security of formation and development of sectoral corporate clusters, Journal of Security and Sustainability Issues 9(1): 77�89. http://doi.org/10.9770/jssi.2019.9.1(7)
Perry, Jeffery S., Herd, Thomas J., (2004). Reducing M&A risk through improved due diligence. Strategy & Leadership, Vol. 32 Iss: 2, 12-19
Roberts, A., Wallace, W., Moles, P. (2010). Mergers and Acquisitions, Edinburgh Business School
Saint-Onge, H., Chatzkel, J. (2009). Beyond the Deal: Mergers & Acquisitions that Achieve Breakthrough Performance Gains, McGraw-Hill.
Shirley, M., & Xu, L. C. (2001). The empirical effects of performance contracts. Journal of Law�, Economics, and Organization, 17(1), 168-200. 
n�o�p�{�������g�h����������������	�
���������z�cLc4c4.jh	h0hg�B*CJOJQJUaJph-h	h0h�(�B*CJOJQJaJmHphsH-h	h0hg�B*CJOJQJaJmHphsH-h	h0h�(�B*CJOJQJaJmH	phsH	-h	h0hg�B*CJOJQJaJmH	phsH	$h	h0hO�CJOJQJaJmH	sH	$h	h0hg�CJOJQJaJmH	sH	h	h0huc�CJaJmH"sH"$hc�hg�CJOJQJaJmH	sH	h�&CJOJQJaJmH"sH"
�c�d�i�j�k�l���������o�p�������������T�V��������Ͷ����ubububububububuOu$h	h0h�h!CJOJQJaJmH	sH	$h	h0hO�CJOJQJaJmH	sH	$h	h0hg�CJOJQJaJmH	sH	-h	h0hO�B*CJOJQJaJmH	phsH	-h	h0h�(�B*CJOJQJaJmH	phsH	-h	h0hg�B*CJOJQJaJmH	phsH	.jh	h0hg�B*CJOJQJUaJph4h	h0hg�0J>*B*CJOJQJaJmH	phsH	��������0�2��������������i�j�����(�G����b�c�������������������������������������Բ�����԰Ԡ��Ԙ����������hg�h�"�jh�"�Uh,xCJOJQJaJmHsHUh	h0h�a�CJOJQJaJ$h	h0h�h!CJOJQJaJmH	sH	$h	h0hg�CJOJQJaJmH	sH	0h	h0h�a�CJKHOJQJaJmH"nHsH"tH'?���&���z��������������������������������������������	d��gd�h�$���0�d��^��`�0�a$gd	h0Sullivan, Martin A., (2016), Economic Analysis: Cut the Corporate Rate or Integrate? Tax Notes 150 (January 11), 156-176.
Thakor, A.V. (2003). Corporate Investment and Finance. Financial Management, 22(2), 135-144.












21�h:pc���. ��A!��"��#��$��%�������pDd
�
h���0�
�
#�A���2����}vg��@]�r�����D{`!���}vg��@]�r����@@���|��x�TMhQ��v����n�9T��Ӏ�!�dk=D�	X�c|օ��DbbTP�^��ڳ�B��z�ћ ��A)4��lh
>��䛟of^LHq�����3�J���}�6Ϧ]��\��y<�G�W���G�fU܃)�z0B@C���iA���rMR4N�i�b^y�=����B�iY�$j�M��oUJ�2�c�hHy����S.#,��x_Uȉ,:!���H 
r|gq6�1�U�Y#�;�rؚ�r�<9��Ȼ褢� ��t;�.��ui�m�!�E���i���
��b�8+7E0C�_��?ySF�d{g��B�1!v�ž�Q&X��e����"@o�׸���[w:F�C3!&ǧ��
wJ���M/�Q��R����H��IQ�V�z�`�rA\�o���a�%3��5�S���Q,.�kV!Qy �Q��gty��[pГ�<^��*m�TV7��W��f;5Ҷ�^��_�ϡR
�M���^ȡ��	�ڦ=�[�ێ%���%�ɘ�%s�MC
0��x�_[ ���P�/MT��E��2%#
.��A��s�`!�l�Cx��!�c��@G`��@�D,���,�
�΁���m�^�Қ�4kuQ���
��z���ٛv�L
6�t�T���Dd
�(���b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2�/� 3��H�b�î�e̿��{`!�� 3��H�b�î�e̿�A@�d�e��x�W]lU>3sg��]춥M��&�n�k���e�XBk�J�1�n�e���]S0Qi��`}0F��%}�!>@R|*II4*�&���Z�hd=����N٥�gwf��{��wιw�H�P:+l�OY��$
޷FZ��U
9���'lU��ܾءl��F�]�����ql��9�`�8�j��;2�K�Ɇ�2��uԪ�֗[�� dY-@���8+7�v:>"�qܱd*1�ٕ�gR�i���;�mN8���:�D��'M��98#i�/�mVt��:o��	�MF���G3F�g`lQ���`���c_u�~
C�^�9(���!�-�

2�I(-n�����uV0��n��
I��L��(?���x#�[f�c��3�u�5��D9�*�[E&.[�\�7�v}�$d�;!U�HE6n�d�V�a�!S?W.	�I��Un/�Ʌ�mN�.�-e5�M(ƒE^�Up�_��q�򾥌�}�������;r���H����R����e�+(�z:8J���@��l	��>o�����}T:-���I��w� �:�z�n��j[e��<rŽ�l�lOɾ�4��G�)����Y�׷�f�O��7t.�C���1���ż7��ىe��H�r���ōr��g0>��_�=����q�g�,Գ�`�_eςtd8�Xb��:���S��XPQp�j`�%�גO1r/�ȏr{c����ɭs�wN_����W{�7;r��H%����;o;m	���bm��è5<vAy��K�
��P����f�O^��U(��/��'0�eaPT��&�?�6�f#���獉y��Z������!�N��E�V�oާ��_ecOY����[w�>ct/�)�3?8���1�]�ۥ^Qʷ�Sj�e���uޞ-�l��7�����=����%VMY��b}s�̊�Q����f�_��gY����H$�И}��[b����K7?8FU;U߯�P6;ж=� ��!���@�/��'�x�)ώt|
��쑎��,��$ӡ�u$��LO"�ݗ�ju~]��	[��3o�'�T]C5k�y���*_�<Y���U�w��3���v]U����m]�rW��6ܜo�j��x��B�]���<�CU.	�rI�׋�������I�:vUR�C�:\��ѡN�
BE�\�2X�K���T�������ʁ6�P�&�Q#vV7\�~�1��1/�u犺S:���E�{+T�	��Q���c���9�Cc}0�r%i()iZ�nZMC��i��4�}��A�/V��ũﵤ~�4�ǹ��B�W鳒��~�R��gEb�=Ɠgʑ��_�ґaGˆ��tǔ1�A�F����_l�4Any�`R�d�s���WƷ<��3�T�o�`�gp��I\�
�r	\	���儗�z?�6���_��W�}Z�-���0޷TDd
�-(8?�b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2�S�s%�����l�cM�c�z�
{`!�rS�s%�����l�cM�c�I@�+q��@�x�X}lSU?��۾�+��P)K�n]7��1꒕u:���faf�^�X�>`5���BHf	  N��#�?41b����?Q�����s��뺱j�m�{���{~�wι��عgd��K�$�&ɓ����J
�m���G�-�U�ؾ��4&қZ���~����E�&|��,�F�:�pM@X��ڊ�E�x� 4�P"��5Պ��i�\�,k��$�X�?'�2�N�m2����ٝ��I
�v'z�>b�^�>��NG"����t�)�W"���Gwk�{���7t��O��Џ|jk��z�%w������	Y%���@�t$�m"9����������&b��� "�!n�m��Hl�iU���U�L�� ��} �MgGa�HI��~���P>(Ȩ�P�L����&�"�/�29&�6%۴����5UM��b�j�k�[�|��Oa�5s��c���Z������k���kV��Q���|E����cذ�>K�K�P������h-��j-�'�����c�3����O��������5��\t?��֎��#4��*�~BD��yI�hV�P9�������E�J��z��by�/*�g^��}�y�����U�`!�	�Z����GK5��dr@P7�g=��*�a)#��J~t?S�|�1�B����ݿ����h?�����O�?$����"�v�Z����ay֥,_�
r��5s��h��Y�ZWW���K�W����je���f��>"<kY��[S��K��k��0�S��W�'�̉l,�^ �~ݼ���w3�&��/���1�6�s߾�
��kƍ]�k鼾������1�Gs/��fώ���x�9� ����}�m�6�זd�*���J����5���(~"��N6�8�n˃�/y�q�1������<�k��eU+����p�,��	���4�MX���NQ�bæZ���n��^�w�s�"{�G�h�neб�ߒ
�V%[�؄�墼Óc6�U����͑Uv[����
Q���
�9.��$�~v�̞y�q�ץ�>sV���q�Kvq:�әz�#����\]�/�"AW<����lV;S=j�2��G��N%����$�_��m޼2�ߩ�&SM��T?�	

 !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopq����stuvwxy�����|���Root Entry��������K	�F0�偂��~,Data
������������r\�WordDocumentJ��������4�ObjectPoolM����"�.с���0�偂��_1621754195������F�.с����.с���Ole
������������CompObj����iObjInfo��������������������	������������������������"��������%&'()*+,-./0123456789��������<��������?@ABCDEFG��������J��������MNO��������R��������UV��������Y��������\]^_��������b��������efgh��������k��������nopq��������t��������wxyz��������}�����������
������FMathType 6.0 EquationMathType EFEquation.DSMT4�9�q��[�Y�NT�YDSMT6WinAllBasicCodePagesTimes New RomanSymbolCourier NewMT Extra!/E�D/AP�G_AP�AP�A�E�%�B_A�C_A�E�*_H�A�@�AH�A*_D_E�_E�_A
�E��
�>>Equation Native ������������w_1621754051E������F�.��.�Ole
������������
CompObj
����i����������������������������������������~���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
�++� ���
�++� � �
�++� �X��
������FMathType 6.0 EquationMathType EFEquation.DSMT4�9�q��C\Y�NTYDSMT6WinAllBasicCodePagesTimes New RomanSymbolCourier NewMT Extra!/E�D/AP�ObjInfo����
����
Equation Native ������������__1621754091	��F�.��.�Ole
������������ G_AP�AP�A�E�%�B_A�C_A�E�*_H�A�@�AH�A*_D_E�_E�_A
 �S
�F
�==�o
�R
p�t�==�1�n
�"�
����(�t
�m
�++�t
��D�m
�)����( 
�1
�- 
�T
�)�++�(�t
�d
�"-�t
��D�d
�)�-�(�t
�w�c
�"-�t
��D�w�c
�)�-�(�t
�f�c
�"-�t
��D�f�c
�)�[�]���p�t�==�1�t
�P
�( 
�1
�++�t
�g
�++�t
��D�g
�)p�t�==�1�t
�P
�( 
�1
�++�t
�k
�"-�t
��D�k
�)�++��
������FMathType 6.0 EquationMathType EFEquation.DSMT4�9�q��JdY�NTYDSMT6WinAllBasicCodePagesTimes New RomanSymbolCourier NewMT Extra!/E�D/AP�G_AP�AP�A�E�%�B_A�C_A�E�*_H�A�@�AH�A*_D_E�_E�_A
�++�o
CompObj����!iObjInfo��������#Equation Native ������������$f_1621754150����������F�.��.��R
p�t�==�1�t
�P
�( 
�1
�++�t
�g
�\�==�t
��D�g
�)�[�]����( 
�1
�++�c
�g
�++�c
��D�g
�)�[�]����(�c
�m
�++�c
��D�m
�)����( 
�1
�- 
�T
�)�++�(�c
�d
�"-�c
��D�d
�)�-�(�c
�w�c
�"-�c
��D�w�c
�)�-�(�c
�f�c
�"-�c
��D�f�c
�)�[�]�(�c
�k
�"-�c
��D�k
�)�-�(�c
�g
�++�c
��D�g
�)�[�]���p�t�==�1�t
�P
�( 
�1
�++�t
�k
�"-�t
��D�k
�)��
������FMathType 6.0 EquationMathType EFEquation.DSMT4�9�q��b�Y�NT�YDSMT6WinAllBasicCodePagesTimes New RomanSymbolCourier NewMT Extra!/E�D/AP�Ole
������������:CompObj����;iObjInfo��������=Equation Native ������������>~G_AP�AP�A�E�%�B_A�C_A�E�*_H�A�@�AH�A*_D_E�_E�_A
��D�E��++�
�==�F�A
�S
� � �F�A
� � �D�
� � ��D�D�
�++� �F�B
�S
� � �M�E�B
� � �D�B
� � ��D�D�B
� � � �
� � �X_1363362888����������F�.��.�Ole
������������HCompObj����IfObjInfo��������K��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+Ĵ�

*
�W�A�C�C
�=*�e
�r
��*�e
�w
�+*�d
�r
���(*
�1�-�T
�)��*�d
�wEquation Native ������������L�_1363363025'��F�.��.�Ole
������������PCompObj ����Qf��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+�}�>,I

*�e
�r
�=*�f
�r
�+�����(*�m
�r
�-*�f
�r
�)ObjInfo����!����SEquation Native ������������T�_1363363802@$��F�.��.�Ole
������������WCompObj#%����XfObjInfo����&����ZEquation Native ������������[(_1363363330����,)��F�.��U���
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+����=

*�U�A
��
�=*�L�A
��
�1�+�(�1�-�T�)���(*�A
�D
�/*�A
�E
�)�[�]���1�+�(*�A
�F�C
�/*�A
�V�C
�)�[�]Ole
������������`CompObj(*����afObjInfo����+����cEquation Native ������������d(��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+��T�`

*�U�B
��
�=*�L�A
��
�1�+�(�1�-�T�)���(*�B
�D
�/*�B
�E
�)�[�]���1�+�(*�B
�F�C
�/*�B
�V�C
�)�[�]��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+�p�

*�U�A�B
��
�=*�U�A
��
*�A
�E
*�A
�E
�+*�B
�E
�+*�U�B_1363363663��������.��F�U��U�Ole
������������iCompObj-/����jfObjInfo����0����lEquation Native ������������m_1363363816��������3��F�U��U�Ole
������������rCompObj24����sf
��
*�B
�E
*�B
�E
�+*�B
�E��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+�@��

*�L�A�B
��
�=*�U�A�B
��
���1�+�(�1�-ObjInfo����5����uEquation Native ������������v3_13633639411;8��F�U��U�Ole
������������{�T�)���(*�A�B
�D
�/*�A�B
�E
�)�[�]���1�+*�A�B
�F�C
�/*�A�B
�V�C
�[�]��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+ĿV�Y

�F�=�F�C�F�FCompObj79����|fObjInfo����:����~Equation Native �������������_1363364042��������=��F�U��U������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(�1�+�g�)�W�A�C�C�-�g�=�5�0�0�0���(�1�+�0�,�0�5�)�W�A�C�C�-�0�,�0�5��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+Ē 1�


*�e
�r
�=�0Ole
�������������CompObj<>�����fObjInfo����?�����Equation Native ���������������,�0�7�+�0�,�0�5���0�,�9�+�0�,�7�6���(�D�/�E�)�[�]��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+�nxel�

*�d�s
�r
�=�0�,�0�9�+�0�,�1�2�5��*�d�2_13633641206B��F�U��U�Ole
�������������CompObjAC�����fObjInfo����D�����Equation Native ��������������_1363364673��������G��F�|��|�Ole
�������������CompObjFH�����f
�w��
������FMicrosoft Equation 3.0DS EquationEquation.3�9�q+�f�>,I

*�d�u
�r
�=�0�,�0�8�+�0�,�1��*�d�2
�wObjInfo����I�����Equation Native ��������������1Table����9"SummaryInformation(L�������b?�'��Q�����V:3��7�뷥�&�
�U�ǫcM����X�ͥ�`���L}�����6���u���T�5d�EK->_o��XE[��>Cߘ�#�Q[��༗�x��7��1�'a�:Aͥ>�/�@�b�4OTס��
c0�ϔI��A�()�g@��D��!Dj�b��hQ;u�)�8���ƿѪc،3�[XQt�rzyo�^�w�=�`T�<_[�l[��k��3|�M-0�=�_LH�q��ErE�E�P�i`(�iZR7��,b�4�4Aa�Ϊt��Q�H�j�"=7��R?E��S�$_�t���D�	-��s�O�v&L����i�x����\����O���+"ɠ�=>PD�)\��{\�ʚ���S83~��
/�n<Gu�#b�_�x����ZF����&Dd
T|��0�
�
#�A���2���_�|�-&��
h�~�y`!�v��_�|�-&��
h� *`�MA0�D�x�UMLQ��ޖ�mԈ\��T ��I�����M��)��؄��b�Q��RƓ��z��p4�^
�nL��	uf�m�i��}��M���̛-�6��p��D�/�˖4Ⱥm���`��W�]����v�$�Ɨ�
�)谵=�<�/����Mz!�6��I�����J���.8�,NH�Og���XR�2�,��
�< �.��Z��z[��^���X��]��b9��>�����U�=�
̖
�>dOc��J3.E��".�U.���Dt*�(�X���d�{x��f(�(��8[E���
U�����R��j��� 2R@;h�U��
;�s��5i�s�s��z��q��1���pX��]�K�bQ��3,��iQ�5��hnw&&E���9�[��(��rf:7���\����g�M�A(�*�]bW�r�ճ7�#9
�7nER�%���kt7����-�~��g@PwR����|>�L�u����lV���F6e�RƲ�Ap0hqj�H�.@�tV��&��T(7cD��F���M�vb��P��B�X����+��Ņ$�uk�^ԆԨ�q�$����=(��*��y�,(y�!Z��ٟ5���>�/F�'�?�%t�����aEǁua�b��82�Iz�Qh
:*/��t�ĥ�~��!�	�q��Ç�T,5�(�>.r�1L���U��aU!M�#G��>=6`�C�bC3�g�����#���3<iА�I3((ҡ,WS[�
�TPf)�8�N��;�R���'�&��6��/��_42p�C��*V|O,�Nm�t[o�t[}g�_��0šDd
��&'�b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2��O��"K�6*��V�{�$��y`!�O��"K�6*��V�{�$$ �P�&@C��x�cd�d``����� ��@��c112BY�L�����%�b�pu<L�$��,56~)�� �@� k!?jJ�熪�a�M,��,He`���7Ӂ�`'0L���� ���Z��Z��������sy"+8|-וN[�T�T����$���t�WB��L�B '��N� yC8���/
��������sB�@6�;:;C\��<C�w�1S�ȄG_��2ߘɁ�O�˛rB�w4�#7� �`��c��(�MG����a(q�@penR~�%V.��BD�w�U�=[�l�G��W�?Ɖ*/���:rA�8�1�]q�;����021)W���2,���C���B>1��	3X]�ŏDd
��}}�b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2��|N{*H�r�28��/���y`!�|N{*H�r�28��/:��h�{�x�cd�d``����� ��@��c112BY�L�����%�b�pu<L
L|B@�?���b �����20��sC��0�&�d�T�204�������	`[Y�B2sS��R���s�"6~.Ob���E�LX��t��9��Wc/H�f%���ׅ�8@|�J�}��g#����/c7Ȅ�J�9*_��o��Cܡ�\C�u?�r�	i�0�cN?�7gA��ۘZ����B���ܤ�)����F+v�[��l�6��l�m%�xgbA�WM�����o`�c��T�Me\��6b�;���v�021)W���2���e�Pd�k!�����9���MDd
�4�b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2�[�C8(��������X�s<{`!�k[�C8(��������X�� 81p�9�x�cd�d``>�$d@��9�`,&FF(����`��T����I��������� ����A�?dm�y��,@=P5<��%!�� �Av�f���1�
@�2�@penR~�4�w"�"6~.Ob����:i�@t��9���K:Hkt%!�hq9�6��D@2�� ȈX�����;!�2B�dIFvo>�:�^OYy�{A�_L���;@q&�t�)�����!nh��u��B2sS��R���s�p��	�o�,��@&hV��R �>�?K�׀�׃���oD�Ƈ���U�rPrф��u�yl y
C38�B�}�/y���=�߇Y.J��	s��3�@|7(��?�W8�2�.�w(��N��c�'2���/�D��b�!����E�0
�����d^��:��,iչ�����2Cd��#��!�o��E�P�sX��+0k3����X⑉5o~��.��ccZ�$�=��>���r�`� v0��y{@u���I)���$5�AdP�"CX�X�X�=L���-lMDd
�4���b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2����Sl]�_E��ߧs���s�{`!�k���Sl]�_E��ߧs���� 8i1p�9�x�cd�d``>�$d@��9�`,&FF(����`��T����I��������� ����A�?dm���Y�z�jx|K2B*RA����4��c�&�,eB���ܤ�	.��"6~.Ob����i��2�Usi#.�"���JB晋s��6��D@2�IdD,��|�T��N���Ps=Y��ہϽĻדEC�^�$&@�P��0`Ja����&y��1@�2�膐���b��r�����<n`B�7�F9�	��0�����/�5�]�0��Q�'����Fտ��C4a|.��.���
$�a���CC���%�߰�g���0�)�=a�0~����`����
���������	�{,�dA&89�e��[,;P�ݼ�&!��}!����A�P'�t�%�ZY|"2��Y����v��ym�/υ�_Ί�^�ٌķu��L,�yS���Ï�i38|���$3;0@�\��\�1�m��-�����F&&�����\�E {�:��@D�g!�0a�;�c�Dd
�� !�b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2�"�>���\N���=����!{`!��"�>���\N���=����P%(+��x�cd�d``��$d@��9�`,&FF(����`��T����i�q! K���A��?H1�������Y�z�jx|K2B*RA�s�_L TȠ�1[�Ɂi+;�%d�����ĺ�An��t�/D���Y�B2sS��R���s�"6~.Ob����E�V@�ad�o��*
��Z	�D�b\.�*ōʿǎ�~'�q������pwF�<��T	�g
#�y��E�������
u�������3��tt���F�����;rB����|�T����|J4@(\�����f���B8C�3&��N3ۈ���v��0��E�f6�B�����:bIL,H�`�ڋ��!���-��$G8����sA�38�3�m��E����
�3�LLJ���%��+@�2u(2t�5����B�a���v�(%Dd
\��b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2�o���f�-�x��x��K�${`!�C���f�-�x��x�^`%� �9xt�x�cd�d``^���� ��@��c112BY�L�����%�b�pu<L�T��,56~)�� �@� k;+�20L�熪�a�M,��,He`���7�Կ��n���	�+s��s��p};�A�!b���D Vp�Z.����T�T�����2s��FW2�J�+�y� ���o�AF�B������	1�nn�$�{{�7��>UAvPsA�,@sC2sS��R���s�t��P��9�;�A|7(ߖi��W8����q���܁�`��� {�`�cr�|&i1T~���	�w2�1Y��N�0��� �ĭ
��fU@&�;��qn痁Ӗ&��CU�e~_�/��%D�?��ׅ��R�Ư�	CCtaIc�3>��0N��
�'N���?�C�gr��7�@�����bI�L,�y�nw��?�S��I�0���-����#�6���`�P@�adbR
�,.I�e���ԡ�����g!�0b��N��Dd
��~~�b�
�
c�$��A?��?3"��`��?��2�
���
��߬Y�@����'{`!�����
��߬Y�@���� @n$�d��x�uR=KA��\��$z^Q��"b0�3�"��L�3
�	$S�Z-�	vb!���� �	v�%���ٻ
Dp�Yf޾737�T��a�� 3�
��{���˽92�c�/LR;n0oz`�E2�,~`��\�%�4>'+��^�U��@a���$fi��Q���(�C+E6�޻����y�����Ī�LlT��!l�t�ef��gs-�+{uN2�i�E�L�Y�G
̕N	� 26�-K�H�H���I��c�8��yՏTeM�y�U�[���
�c�:��#r�i���qW��RT�|�c�hG�N/�}z��lW�G�����t(��w6%Q���d��٥��%�f�/��w�~~H��_���oC���n��u�yt���D(�,��
�����.���1@ܬ�;e��/�n?�Dd
�
|���b�
�	
c�$��A	?��?3"��`��?��2����;G^.�p��J�C���*{`!����;G^.�p��J�C~`"0���x�cd�d``����� ��@��c112BY�L�����%�b�pu<L	LbB@�?���b �����20��sC��0�&�d�T�20�����c�&�,eB���ܤ�m��"6~.Ob���E�ޱ�Usi#�z�\ �ѕ������<F���rQ��Ps�1@����
��M-V�K-W��M���N���\`s��@����	�	��'H����LD��,b	��Qc`
af���C�x�/ynD��_Fs�	E:s�S�w���L�`Ru��K\9Y|$6��AFlс�yA|m8�'��7VT��`w��pAS*853�]q�;�����021)W���2����C���B>1��3X�n�7yDd
��KP�b�
�

c�$��A
?��?3"��`��?�	�2��x���]��kK8U;l��3-{`!�x���]��kK8U;l��
�x�@Ce�xڝR�NA�vA���!'���A����/��PPh���Gr����G��6�XZ�<��!Vϝ݃�ʰ���7��|37+��3��kN�4�-"�EQ��
��2^�z4���ZI�Q@�dX���"�ShI~&�dq��^�Žt���F�<*����x��s�-�_�ACn��;h毚	�[��yyV�:�e825>�]0�u~'�-�����9�P�u|�2�$v���6m	}����O]����D!��\ڬl�$�o�H(_yZ�*?�z�[�o�{_�?��g�S����N2^��b|X2�����k��R�_N_���u=4Y2b:@����t熺�JC�^�$$If�!vh5�p##vp#:V�(�	��
�����p#�,�5�p#/��4�4�
(p�
����ytP7�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�/$$IfT�(���G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�4$$IfT�(���G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�*	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�9$$IfT�(�*��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�*	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kdq>$$IfT�(�*��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(� 	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kdCC$$IfT�(� ��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�*	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kdH$$IfT�(�*��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�L$$IfT�(���G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�=	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�Q$$IfT�(�=��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�F	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�V$$IfT�(�F��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(��	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd][$$IfT�(����G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(��	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd/`$$IfT�(����G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(��	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kde$$IfT�(����G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�i$$IfT�(�
��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�T�$$If�!vh5�75�85�95�95�95�95�95�95�	95�	
95�
9#v7#v8#v9:V�(�=	��n���������������������������������������������p#�,�5�75�85�9/��4�4�
(p�n��������������������������������������������yt�R^�T�kd�n$$IfT�(�=��G�	��+d�� H#�7�8�9�9�9�9�9�9�9�9�9	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������yt�R^�TtDd
�����b�
�
c�$��A?��?3"��`��?�
�2��׽_��,�Y���B�j���s{`!��׽_��,�Y���B�j�`��.@C`�xڝR�J�@};��I�����A�V��؋��)�`ň�I�m	�y<�"=���~�R<I���i=Iwv��y��
��q*��Z`3i��'(I��b�Oy6
��v�����D��0�����@�|ʱq��]7�t��
ƪ<)��i�~�;�#��B4_GQ��;��N
Wa�y�L^�j5iŒ�Q���A�X������s�3�C^V��:]�2�$JJ���6U���}��N݇�S�CQ��Uʻ�$�edT�R�Ւ������}</[K�/��o
Ӕ%���d%.M�Kt–�B��^�z���Cm��n�J]p�:u�����
u�&�~%�$$If�!vh5�p##vp#:V�(��	��
�����p#�,�5�p#/��4�4�
(p�
����ytP7�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(��	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd~v$$IfT�(����p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd�{$$IfT�(���p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd�$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kdD�$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd��$$IfT�(���p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kdȐ$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd
�$$IfT�(���p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kdL�$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd��$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kdХ$$IfT�(���p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd�$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kdT�$$IfT�(���p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�
	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd��$$IfT�(�
��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(�	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kdغ$$IfT�(���p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�TI$$If�!vh5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e#v�#vJ#vq#v#vr#vY#v�#ve#v	2#v	
L#v
e:V�(� 	��n���������������������������������������������p#�,�5��5�J5�q5�5�r5�Y5��5�e5�	25�	
L5�
e/��4�4�
(p�n��������������������������������������������ytoC$�T�kd�$$IfT�(� ��p�+	�ue��H#���J�q��r�Y���e�2�L�e	��n���������������������������������������������p#���,������������,������������,������������,�����������4�
(a�p�n��������������������������������������������ytoC$�T	

 !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}���x�	99999999966666666666666666666666666666666666666666696616666666�6666666666669	666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666616L@�L	�1KG=K9d��CJ_HaJmH	sH	tH	Z@Z�`�003>;>2>: 1$���<@&5�CJ KH OJQJ\�aJ \@\�`�003>;>2>: 2$���<@&5�6�CJOJQJ\�]�aJ`@2`�l<003>;>2>: 3d��d�d@&[$\$5�CJOJQJ\�aJ�@�~�003>;>2>: 41$
��`���d����<*$@&^�``���&5�CJOJPJQJ\�aJmHsHtH�@�/~�003>;>2>: 5+
���0�d����<@&^�`�0�$5�6�CJPJ\�]�aJmH	sH	tH	z@z0~�003>;>2>: 6+
�����0�d����<@&^��`�0�5�OJPJQJ\�mH	sH	tH	t@t1~�003>;>2>: 7+
�����0�d����<@&^��`�0�CJPJaJmH	sH	tH	z@z2~�003>;>2>: 8+
�����0�d����<@&^��`�0�6�CJPJ]�aJmH	sH	tH	t	@t3~�003>;>2>: 9+	
�P�P�0�d����<@&^�P`�0�OJPJQJmH	sH	tH	BA@�BA=>2=>9 H@8DB 0170F0Xi@�X
01KG=0O B01;8F0�4�
l4�a�.k�.
0
5B A?8A:0Z�O��Z�U,0 =0: =0:21*5�CJ KH OJQJ\�^JaJ mH	sH	tH	\�O�\�U,0 =0: =0:20,5�6�CJOJQJ\�]�^JaJmH	sH	tH	V�O�V�l<0 =0: =0:19&5�CJOJQJ\�^JaJmH	sH	tH	R��!R~�0 =0: =0:18"5�CJOJPJQJ\�^JaJtHHU@�1HFM08?5@AAK;:0>*^JmH	phc�sH	tH	<�OB<�_/ 170F A?8A:0	^��m$6R�O�QR0Ri0apple-converted-space^JmH	sH	tH	P�bPV0
"5:AB 2K=>A:8d��CJOJQJaJP��qPV0 =0: =0:12 CJOJQJ^JaJmH	sH	tH	^@�^�C405@E=89 :>;>=B8BC;d���E�$CJaJ@�O�@�C40 =0: =0:11^JmH	sH	tH	\ @�\�C4086=89 :>;>=B8BC;d���E�$CJaJ@�O�@�C40 =0: =0:10^JmH	sH	tH	tC@�t�w�0A=>2=>9 B5:AB A >BABC?><dh�`�a$CJOJPJQJaJR�O��R�w�0 =0: =0:9$CJOJPJQJ^JaJmH	sH	tH	hR�h�r�0A=>2=>9 B5:AB A >BABC?>< 2d��x^�CJaJ>���>�r�0 =0: =0:8^JmH	sH	tH	JJ!(�0"5:AB ?@8<5G0=8O d�CJaJF��F (�0 =0: =0:7CJ^JaJmH	sH	tH	JB@"J#0#0A=>2=>9 B5:AB"d�xCJaJF�O�1F"0#0 =0: =0:6OJQJ^JmH	sH	tH	NP@BN%0#0A=>2=>9 B5:AB 2$d��xCJaJF�O�QF$0#0 =0: =0:5OJQJ^JmH	sH	tH	>�O�a>�l<0author-name^JmH	sH	tH	>�O�q>�l<0affiliation^JmH	sH	tH	:�O�:�l<0	separator^JmH	sH	tH	Z�O�Z�`�0xfmc1)d��d�d[$\$ tH_HsH	tH	CJOJQJaJ^�O�^�`�0Default*7$8$H$)B*CJOJQJ_HaJmH	phsH	tH	Le�L
,��0!B0=40@B=K9 HTML+CJOJQJaJF��F+��0 =0: =0:4OJQJ^JmH	sH	tH	`Y�`S�!E5<0 4>:C<5=B0--D M�
��CJOJQJ^JaJp���p 0
!5B:0 B01;8FK7:V-�0������.T���T~�0 =0: =0:17$5�6�CJPJ\�]�aJmH	sH	tH	V��V~�0 =0: =0:16&5�CJOJPJQJ\�aJmH	sH	tH	H��H~�0 =0: =0:15CJPJaJmH	sH	tH	N��!N~�0 =0: =0:146�CJPJ]�aJmH	sH	tH	P��1P	~�0 =0: =0:13 CJOJPJQJaJmH	sH	tH	<W@�A<~�0!B@>3895�OJQJ\�^Jo(b>@Rb6~�00720=855$d���a$&5�6�CJOJPJQJaJmH"sH"tHL�O�aL5~�0 =0: =0:35�6�CJOJPJQJmH"sH">��q>8~�0 =0: =0:2CJ OJPJQJlQ�l	7~�0A=>2=>9 B5:AB 38$d��a$ CJ OJPJQJaJmHsHtHX��X~�0A=>2=>9 B5:AB 3 =0:1CJaJmH	sH	tH	:��:;~�0 =0: =0:1OJPJQJ�S��	:~�0A=>2=>9 B5:AB A >BABC?>< 3;$��dh�1$`��a$ CJOJPJQJaJmHsHtHn��n~�0!A=>2=>9 B5:AB A >BABC?>< 3 =0:1CJaJmH	sH	tH	R�O��R~�0
57 8=B5@20;0=CJPJ_HaJmH"sH"tH"`�O��`?~�0A=>2=>9 B5:AB (2)_!CJOJQJaJfHq�
������O��>~�0A=>2=>9 B5:AB (2).?$� �d���-D1$M�
����`� �a$CJOJQJaJmHsHtHd�Od~�013?;B@$��dh�`��a$ CJOJPJQJaJmHsHtH��O�~�003>;>2>: 11.A$
�����0�d����<@&^��`�0�*5�CJ KH OJPJQJ\�aJ mH	sH	tH	d�O"d~�0!B8;L1B$d��a$,5�B*CJOJPJQJaJmHphsHtH�O2~�0�Body Text.A=>2=>9 B5:AB =0:.A=>2=>9 B5:AB =0:1 =0:.A=>2=>9 B5:AB =0: =0: =0:.A=>2=>9 B5:AB =0: =0:1.A=>2=>9 B5:AB =0:2 =0:.A=>2=>9 B5:AB =0:2 =0: =0: =0: =0:.A=>2=>9 B5:AB =0:1 =0: =0: =0: =0: =0:C$d��a$ CJOJPJQJaJmHsHtHR�O�ARE~�0A=>2=>9 B5:AB (5)_5�fHq�
����|�OR|D~�0A=>2=>9 B5:AB (5)&E$d���-D1$M�
����a$5�CJaJmHsHtHV�O�bV~�01KG=K91Fd�� CJOJPJQJ_HmH"sH"tH��Or�~�0A=>2=>9 B5:AB1+G$��d��-DM�
����`��a$CJOJQJaJmH"sH"tHJ�O�JI~�0Table caption_CJfHq�
����t�O�tH~�0
Table caption+I$��d��-DM�
����`��a$CJaJmHsHtHT�O�TK~�0Body text (2)_5�6�@�(CJfHq�
����r�O�rJ~�0Body text (2)1Kd��-DM�
����5�6�@�(CJaJmHsHtHJ�O�JM~�0Body text (3)_CJfHq�
����x�O�xL~�0
Body text (3)/M$��d�����-DM�
����`��a$CJaJmHsHtHD�O��DO~�0Heading #3_CJfHq�
����t�O�tN~�0
Heading #32O$��d����-D@&M�
����`��a$CJaJmHsHtHR�O�RQ~�0A=>2=>9 B5:AB (3)_6�fHq�
������O�P~�0A=>2=>9 B5:AB (3)*Q$d���-D1$M�
����a$6�CJaJmHsHtHN�O�!NS~�0>4?8AL : B01;8F5_fHq�
����r�O2rR~�0>4?8AL : B01;8F51 Sd��-D1$M�
����CJaJmHsHtHn�On~�0703>;>2>: 1T$$d��1$7$8$a$ CJOJPJQJaJmH"sH"tHF�O�QFV~�0A=>2=>9 B5:AB_CJOJPJQJF�OabFU~�0A=>2=>9 B5:AB2VmHsHtHT�O�qTX~�0A=>2=>9 B5:AB (9)_CJfHq�
����|�O�|W~�0A=>2=>9 B5:AB (9)1(X���d ���-D1$M�
����`���CJaJmHsHtHR�O�RZ~�0A=>2=>9 B5:AB (4)_6�fHq�
����v�O�vY~�0A=>2=>9 B5:AB (4) Zd���-D1$M�
����6�CJaJmHsHtH^�O�^~�0=0:1[d��d�d[$\$$CJOJPJQJ^JaJmH	sH	tH	��O��~�0A=>2=>9 B5:AB3+\$��d��-DM�
����`��a$CJOJQJaJmH"sH"tH:�O��:~�0	text_newsOJQJ^Jo(`�O��`~�003>;>2>: 1 =0:1&5�B*CJOJQJ\�^JaJo(ph6_�L�O��L~�0Font Style14B*CJOJQJ^Jo(ph<�O�<~�0
=0: =0:3CJmHsHtHd�O�d~�0Body text (2) + Spacing 0 pt5�6�@�CJ\�]�b�O�!b~�0Body text + 10 pt,Italic6�CJOJQJ]�^Jo(��O�1�~�01Heading #3 + 10,5 pt3,Bold2,Italic1,Spacing 2 pt25�6�@�(CJ\�]�x�O�Ax~�0A=>2=>9 B5:AB + C@A8216�7�>*CJOJQJS*Y(]�^JmHo(sHtHT�O�QT~�0A=>2=>9 B5:AB (3) + 5 :C@A82<�O�a<~�0
03>;>2>: !62
5�CJ\�n�O�qn~�0A=>2=>9 B5:AB + C@A821%6�7�>*CJOJQJS*Y(]�^Jo(X�O�X~�0A=>2=>9 B5:AB + >;C68@=K9
5�CJ\�t�O�t~�0"A=>2=>9 B5:AB (5) + 5 ?>;C68@=K95�CJ\�q�
����^�O�^~�0A=>2=>9 B5:AB (9)37�>*CJOJQJS*Y(^Jo(��O��~�0#A=>2=>9 B5:AB + 11 pt,>;C68@=K913%5�7�>*CJOJQJS*Y(\�^Jo(2�O�2~�0variant1	B*ph�R�O��R~�0Font Style13"6�B*CJOJQJ]�^Jo(ph��O���~�0A=>2=>9 B5:AB (2) + C@A82G6�@�B*CJEHOJQJRHd]�^JmH"o(phq�
����sH"tH"<�O��<~�0A=>2=>9 B5:AB (9)b�O�b~�0A=>2=>9 B5:AB (9)4#>*CJOJQJ^Jo(q�
����x�O�x~�0A=>2=>9 B5:AB (6)<7�>*@�B*CJEHOJ	QJ	RHdS*Y(mH"o(phsH"tH"��O�!�~�0+A=>2=>9 B5:AB (6) + Times New Roman,C@A82F6�7�>*@�B*CJEHOJQJRHdS*Y(]�^JmH"o(phsH"tH"zJ@zt~��>4703>;>2>:s
&Fd��36�@�B*CJOJPJQJ]�aJmH"phO��sH"tH"`�O�A`s~��
 =0: =0:36�@�B*CJOJPJQJ]�aJmH"phO��sH"tH"n^@Rn��
1KG=K9 (251)ud��d�d[$\$$CJOJ
PJ
QJ
^J
aJmH	sH	tH	z�O�az.Nt1_yb_x4skj _yb_1rjxx _yb_yqa58 _yb_y0gc6 _yb_p8m0k�O�q�ast
R�����P��J����]iw
�
1J��$p�B~��H�,���/s��%�?�-���W��L����C{�N��% X � � � � !!'!:!R!}!�!>"^"e"�"�"##�$�$�$�$�$�$/%c%�%�%�%�%&A&g&�&�&�'�'�'�'7(8(V(W(�)�)**{+|+�+�+�,�-�-�-;.<.?.C.E.H.Q.V.X.Z.\.^.`.a.f.m.t.{.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.///// /$/+/,/1/8/?/F/M/T/Z/`/f/j/q/r/w/~/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/0
0000&0,02080<0C0D0I0P0W0^0e0l0r0x0~0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�01
11111"1)10171>1D1J1P1T1[1\1a1h1o1v1}1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1P5Q5Y5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�566
6666!6(6/666=6D6K6P6T6[6\6a6h6o6v6}6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�67
777"7(7,73747:7A7H7O7V7]7d7k7q7u7|7}7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7888
888 8'8.858<8C8I8M8T8U8Z8a8h8o8v8}8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�89
999 9$9+9,91989?9F9M9T9[9a9g9k9r9s9x99�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�:�:�=�={>�@�A/D:D�DjEmF�H�I]J�J&K�KLhL5M�MN!O�OP�P#Q�Q�Q�Q�Q�QRRRRRRRR0��0��0��0��0��0��(0���0���0��(0���0��(0���0��(0���0��(0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���u0��� u0��� u0��� u0��� u0��� u0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0���0���0���0���0���0���0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0���0���0���0���0���0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0���0���0���0��� 0��� 0��� 0���0���0���0���0���0���0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0��� 0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0����0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0���0���0���0����0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��� �0��(0���0��(0���0���0���0���0��(0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0���0��0���0���0���0���0���0���0���0����00��00���00��00���00��00���00��00��@0����00����004	�P��J���R�00�
@0
@0
@0�00����0	0 �00�0����00��00��	o
;�J��"�$�&�/�0:3�5�6�7:�:�=#@�@�B�DzG)M�N{Un�
�����.1234578:;<>?@BCEFGIJKMOVX`klm��"P.�6�8�=wB|G�G�H)I�ISJ�JlKJOQ$R�RYS�S�T�Y?���/69=ADHLNPQRSTUWYZ[\]^_an��0����������� !!>"R"T"�$�$�$�$�$�$�'�'�'8(L(N(�)*
*|+�+�+�+,,�4�4�4�FvG�G
R:����:����:����:����:����:����:����:����:����:����:����:����:����:����X���L�#����@�����������0�(	�
��B
�S����	?���C�WR��8D�WR��8E�WR|�8F�WR��8G�WR��8H�WR|�8I�WR|�8J�WR|�8K�WR��8L�WR��8M�WR��8N�WR<�8O�WR|�8P�WR��8Q�WR<�8R�WR��8S�WR��8T�WR<�8U�WR��8V�WR��8W�WR��8fm����$�D�DEE	ETETE�E�J�J�O�O�OPR	

lt����*�D�DE
E
E\E\E�E�J�J�OPPPR	

=*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags	�PlaceName�=*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags	�PlaceType�9
*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags�State�8*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags�City�C*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags�metricconverter�B*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags�country-region�9*�urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags�place���b�2019 a	�ProductID

PVW`������ JPQ[��������������������$%()5689<=JKST_adeklnsyz|�������������������������������&'/02367?@JKMPVWYZefijnoxz����������������������������
)*24DFMNQR^`gituz{}~��������������������������	*-/2679:CDLMPQSVZ[]^hjlmqrwy|}������������������������������������%&24=>@ADPRSVW]^`almsvxy|}��������������������������������	()./2356<=?@HILMXYbcefijprtu|}����������������������������������
&',-:BDEJKSTZilmtuwx{|����������������������������������												$	%	(	)	1	9	;	<	B	C	F	G	R	S	a	b	d	e	h	i	t	u	w	x	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	�	

	






%
&
)
*
.
/
1
2
;
<
D
E
G
J
O
P
S
T
W
X
c
d
f
g
m
n
u
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�

$%'(+,56@ACDQR^_fhklpq|}���������������������������������
'058<RZbjms}��������������������������������������








"
#
%
&
/
0
7
9
@
A
K
L
Z
[
b
c
f
g
q
r
v
w
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
	).JMNYZ\]`aijst|��������������������������������� ".45<=Brxz���������������������������*.8;<HITW]^cdghnpruy������������������������������� &')*-.45@FKLNORS\ilm{����������������������������������������������	(*+./5689DEHILMST[\^_jlpqtu~�������������������������������������	 !-.1245;<>?BCJKMNU\_`kx{|������������������������79:?@FJRSVW]^bcefmrtu{|~�������������������������������� *IU/1sv��%(+78AHJKORTW]^`admopwx~������������������������������������!")*56=?CFOPRSVW_`dehilmtu|}���������������������������������	
"#*-14<=DEGHMNPQUXZ]cdfgjkoprsz{��������������������������������������
$&.02367=>BCEFKLSXZ[^_hiklopwx|}���������������������������������������$%5689<=IWabfinoty��������������������������������������������"#%&)*2367ABLMOPST[\^_efijnorsuv{|������������������������������������$%'(./57>ACLOPST[\fgmnpsyz~�����������������������!")*-.9:AHS\efqry�������������������������������!'(,-4589DELUYcirtuxy������������������������������        # + 2 3 7 8 : ; > ? E F H J T ] b c e f i j s � � � � � � � � � � � � !!'!)!R!T!W!a!b!d!e!l!m!q!r!t!u!{!}!!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!�!	"""""""" "!"+","."/"2"3"<"e"g"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"�"###
##### #"###&#'#3#4#?#A#G#H#L#M#T#U#X#Y#h#i#k#l#o#p#w#x#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#�#$$$$$$$$$)$*$0$1$3$4$>$?$A$B$E$F$M$N$P$Q$Z$[$^$_$h$i$q$s$z${$}$$�$�$�$�$�$�$�$%%%%%%5%?%@%D%E%P%i%q%r%v%w%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%�%&&&&&&*&.&/&1&G&O&P&T&U&W&s&w&x&z&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&�&''''''''''''(')'-'2'4'5'A'D'G'K'P'Q'S'd'j'k'q'r't'u'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'�'(((((((((((("(#(,(-(5(W(Y(Z(d(e(h(x(z({(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�(�()))))))&)))*).)/)1)2)5)6)>)?)E)G)K)L)O)P)V)W)\)])_)`)d)e)p)r)|)})�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)�)****%*)***.*/*1*5*8*9*>*@*C*D*J*K*O*P*W*X*Z*^*a*b*g*i*l*m*p*q*w*x*{*|*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*�*++++++++$+&+,+-+1+2+9+:+=+>+F+G+P+Q+Y+[+]+^+h+i+k+l+o+p+y+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+�+,,,#,$,',(,0,1,3,4,7,8,<,=,?,E,G,H,K,L,U,V,^,_,h,i,l,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,�,----
-------- -!-%-&-(-)-3-4-6-7-C-E-K-T-W-X-`-a-h-i-k-l-o-p-v-w-y-z-}-~-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-�-....
.....#.(.)./.0.3.4.:.<.>.E.G.H.J.�1�1�1�1�1�1�1�1�12	2
22222222(2)2-2/22232:2;2@2A2C2D2H2I2K2L2O2P2W2X2a2b2k2l2n2t2x2y2|2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2�2	3
3
3333333,37393?3@3D3E3N3O3V3W3Y3Z3]3h3k3l3o3p3u3v3x3y3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�3�344444
4444444,4-4/404:4;4B4C4E4F4N4O4X4Y4c4e4j4k4m4n4w4x4z4{4~44�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�4�455
555555#5&5/50595:5=5>5C5D5F5G5L5Q5V5Y5_5`5b5c5f5g5k5l5t5u5{5|5~55�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9::::::::: :):*:.:2:4:::=:>:A:H:M:P:T:^:f:g:i:s:{:}::�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:�:;;;;;;";#;';(;*;+;1;3;:;<;B;C;L;M;T;V;_;`;g;h;l;m;p;q;y;z;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;�;<<<<
<<<<<<< <#<$<&<'<*<+<.</<5<6<9<:<@<A<O<P<W<X<\<]<_<`<c<d<j<k<n<o<v<w<y<z<~<<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<�<===
========#=%=)=+=.=;===>=B=C=N=O=V=W=\=]=a=c=f=g=k=l=s=t=z={=~==�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=�=>>
>>>>>>>>)>*>/>0>2>3>6>7>?>@>G>H>L>M>R>T>V>W>Z>[>_>`>c>d>m>n>y>~>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>�>??
??????!?"?%?&?1?2?4?5?8?9?C?E?R?S?V?W?c?d?j?k?m?n?q?r?y?z?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?�?@@@@@	@@
@@)@,@-@2@9@>@?@A@B@E@F@R@S@Y@Z@]@^@d@h@l@m@q@r@w@x@{@|@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@�@AAAAAAAA#A$A'A3A6A7A?A@ABACAHAUAaAbAmAnArAsA{A|A~AA�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�A�ABBBBBBB%B&B+B,B/B0B6B@BBBCBFBGBOBPBWBXBZB[B^BdBfBgBqBrB~BB�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�B�BCCCCCCCCCC!C"C'C(C,C-C/C0C2C3C;C<C>C?CBCCCICJCPCQCTCWC_C`CbCcCkClCqCrCuCvC|C}C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�C�CDDD
DDDDDDDD"D#D-D:D@D�D�DOEREjEsEyE�E�E�E�E�E�E�E�E�EmF�F�H�H�H�H�H�H�H�HII]JdJ�J�JK%KLLuL}L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�L�LMMMMMMMM%M�M�MNN#N,NANLNTNZN�O�OPPP$P�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�QRRRRRRRObe����z����\]hiv
w
�
�
$*.1IJ�"$op��AB}����GH��+����%��>?��,-������VW��KL������BCz|��MN����$ % W X � !
!!!!&!'!9!:!Q!R!|!}!�!�!="Z"]"^"c"e"�"�"�"�"##�$�$�$�$�$�$�$�$�$�$.%/%b%c%�%�%�%�%�%�%�%�%&&@&A&f&g&�&�&�&�&�'�'�'�'6(R(U(W(�)***z+�+�+�+�,T-�-�-�-�-:.<.>.?.B.C.G.H.P.Q.U.V.`.a.e.f.l.m.s.t.z.{.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�./////////// /#/$/*/,/0/1/7/8/>/?/E/F/L/M/S/T/Y/Z/_/`/e/f/i/j/p/r/v/w/}/~/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/00	0
0000000%0&0+0,010207080;0<0B0D0H0I0O0P0V0W0]0^0d0e0k0l0q0r0w0x0}0~0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�011	1
1
111111!1"1(1)1/1016171=1>1C1D1I1J1O1P1S1T1Z1\1`1a1g1h1n1o1u1v1|1}1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�3�3�3�3O5Q5X5Y5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5666
66666 6!6'6(6.6/65666<6=6C6D6J6K6O6P6S6T6Z6\6`6a6g6h6n6o6u6v6|6}6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6777
77777!7"7'7(7+7,7274797:7@7A7G7H7N7O7U7V7\7]7c7d7j7k7p7q7t7u7{7}7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�788888
888888 8&8'8-8.84858;8<8B8C8H8I8L8M8S8U8Y8Z8`8a8g8h8n8o8u8v8|8}8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8999
999999 9#9$9*9,909197989>9?9E9F9L9M9S9T9Z9[9`9a9f9g9j9k9q9s9w9x9~99�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�:�:�:�:�:3;�=�=�=�=z>{>�@�@QA�A.D/D9D�D'E(ESEjE�E�EF[FiFmF�FwG�G�GH�H�H�H*I+I[IsJ�J�J�JVK_KaK�K�K�KhL4M�M�MOOP0P�P�P�P�P�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�QRRRRRRR333333333333333333333333333333���������!�!�"�"�$�$�'�'�-�-<.�1�3�3Q5Y5�5�9xQ�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�Q�QRRRRRRR�3�3�Q�Q�Q�Q�Q�Q�QRRRRRRR|��������������}������
���������~���6H��������������g ��������������(��2��������������;d��������������p��������������v~��������������h7��������������J����������4�d�8L�����������BhC�����������~�ު����������T\&d�s����������h.�8���������?=4=6K����������Y5wH�X,����������#}Q�8[����������{oWN������������������^��`���.�������^��`���.�������^��`���.�������^��`���.�������^��`���OJQJo(���������^��`���OJQJo(���������^��`���OJQJo(���������^��`���OJQJo(���h����h^�h`���.�h����h^�h`���OJQJo(��h
�������^��`����h�H.h�������^��`���OJQJo(�h�H �h
�p�L��p^�p`�L��h�H.�h
�@����@^�@`����h�H.�h
�����^�`����h�H.�h
���L���^��`�L��h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�P�L��P^�P`�L��h�H.h�������^��`���OJQJo(�h�H h
�p����p^�p`���o(�h�H.�h
�@�L��@^�@`�L��h�H.�h
�����^�`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
���L���^��`�L��h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�P����P^�P`����h�H.�h
� �L�� ^� `�L��h�H.h
�������^��`���o(�h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�p�L��p^�p`�L��h�H.�h
�@����@^�@`����h�H.�h
�����^�`����h�H.�h
���L���^��`�L��h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�P�L��P^�P`�L��h�H.h
�������^��`����h�H.�h
�p����p^�p`����h�H.�h
�@�L��@^�@`�L��h�H.�h
�����^�`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
���L���^��`�L��h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�P����P^�P`����h�H.�h
� �L�� ^� `�L��h�H.h
�������^��`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�p�L��p^�p`�L��h�H.�h
�@����@^�@`����h�H.�h
�����^�`����h�H.�h
���L���^��`�L��h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�P�L��P^�P`�L��h�H.�������^��`���CJOJQJo(����������^��`���CJOJQJo(o��p����p^�p`���CJOJQJo(����@����@^�@`���CJOJQJo(��������^�`���CJOJQJo(����������^����Oh��+'��0���,8DT	`l
���
������XMETHODOLOGICAL PLATFORM OF THE CONTROL MECHANISM WITH THE ENERGY SAVING TECHNOLOGIES���������� WindowsNormalSW3Microsoft Office Word@��G@f�C��@V�9���@̨{����
CG����՜.��+,��D��՜.��+,���@hp|�������
��-L}}P'UMETHODOLOGICAL PLATFORM OF THE CONTROL MECHANISM WITH THE ENERGY SAVING TECHNOLOGIES	��������� 8@_PID_HLINKS�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������DocumentSummaryInformation8�������������CompObj�������������q�������������������������AL*�https://www.abacademies.org/articles/innovative-entrepreneurship-models-in-the-management-system-of-enterprise-competitiveness-8501.html���
����	�F�������� Microsoft Office Word
MSWordDocWord.Document.8�9�q��`���CJOJQJo(����������^��`���CJOJQJo(����������^��`���CJOJQJo(����P����P^�P`���CJOJQJo(��
�������^��`����h�H.�
�������^��`����h�H.�
�p�L��p^�p`�L��h�H.�
�@����@^�@`����h�H.�
�����^�`����h�H.�
���L���^��`�L��h�H.�
�������^��`����h�H.�
�������^��`����h�H.�
�P�L��P^�P`�L��h�H.S
�������^��`���o(�h�H.�
�������^��`����h�H.�
�p�L��p^�p`�L��h�H.�
�@����@^�@`����h�H.�
�����^�`����h�H.�
���L���^��`�L��h�H.�
�������^��`����h�H.�
�������^��`����h�H.�
�P�L��P^�P`�L��h�H.h�������^��`���OJQJo(�h�H h
�p����p^�p`���o(�h�H.�h
�@�L��@^�@`�L��h�H.�h
�����^�`����h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
���L���^��`�L��h�H.�h
�������^��`����h�H.�h
�P����P^�P`����h�H.�h
� �L�� ^� `�L��h�H.�{oW�T\&�����h.Y5wH#}Q�4�?=4=���������������������������~���}���|�����������������������������������������������������������������������������������N��2D#�:��:�2D#�P;	��
${a�h�!�;�#,n�8O>�2LAlu�D�Q�J�W�K�~�[hfxeaau�+�v.y�}e�dP7�Sl�S�0<u_��"�r
�a
�w
+PJr�[wV:A�_~8i�>�IRz(`�~�[�p�
� 	J �!�h!j!"`"�#�$oC$TL%�&t'(9b(�o)<-*�_*p*Nt*�1+�,�H,Sh,2v,L-�z-.6.a.�w.*/P/�o/f0	h0�r0r23202vI2�|2WS3-4�;6�n6�^7d;�+<�_<"z<�X>�]>S?�V@(FAz\C�YDPE�aF�bF
mF|nFz
G"UG�H� H�wJrK$L�EO�RPlVP]P�Q�UQ�bQJpQN.R/TTuT�V.VWtW�
W-W^W&#X�7X/QX�QY:lY�>Z�R^]^�|^.
__r_�3`�a�5aEca�b!e�+e�g(gVhV6h0`hch�"j9Xjek�Lkt7m�;m�gn�qYIqxGr�hr|s�Vs�CtJt.NtGu�4vw0&w�+waTw?
x,xk)xZ[x�(y�Nyb1{M6{�D{Z.|f0|�S|�5~o`~�-6������7��=�bt��|�%@�VW���c��3��>�;/��k���9J�'%�uD���S����3�O��^��d����0����=�7r�bx�uc��q��A�*f�9��N�E�_b��X����;�z
��\�j��k��,�20�c�o��q�S��v�+"�[&��j��M��/�>W�*"�< ���e"�x3��%:�!��P��\�tq�.~���>�1�c�	}��
����y��	��"��x��x��Q��Z�*k��,��h��3��O�tS��'&��5����j�t�S�[��6��D��w��~�����u�Ko�x2���"%��U�in�	���5I�M�iX�[W�0���n:��J�:B�1[�#c�~��	����3�8�T�f\�r��r��f�jB��G��4��a�V�XF��t�t!��9��j�yP���e"�g��}���b�:����#�>g�]X�8��3��5�go��*�.Z���<��z��p������!�($��m��(�O8(�)�)*{+�-;.<.?.C.E.H.Q.V.X.Z.\.^.`.a.f.m.t.{.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.�.///// /$/+/,/1/8/?/F/M/T/Z/`/f/j/q/r/w/~/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/�/0
0000&0,02080<0C0D0I0P0W0^0e0l0r0x0~0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�0�01
11111"1)10171>1D1J1P1T1[1\1a1h1o1v1}1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1�1P5Q5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�5�566
6666!6(6/666=6D6K6P6T6[6\6a6h6o6v6}6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�6�67
777"7(7,73747:7A7H7O7V7]7d7k7q7u7|7}7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7�7888
888 8'8.858<8C8I8M8T8U8Z8a8h8o8v8}8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�8�89
999 9$9+9,91989?9F9M9T9[9a9g9k9r9s9x99�9�9�9�9�9�9�9�9�9�9�:�=:D�DxQR).Y][�����������������).Y�����������������@��3�3�/��3�3Hssssss}}} }$}%}&}'}-}.�5�6�@mFmG#Q
RP@PPPPP@@P$P&P(P*P,P\@P2P4Pl@P:P<P>P�@PFP�@PPP�@P�@P�P�@P�@��Unknown������������g���>�[x�	�Times New RomanTimes New Roman5��SymbolG&���>�Cx�	�ArialHelveticaU&���:�{$�	�CalibriCentury Gothic7����@�Cambria9&���>���	�Segoe UIQ��
	MS Mincho?l?r ???fc?5��	�>�Cx�	�Courier New5&���>�[`�)�Tahoma7��
��SylfaenU�Arial Unicode MSArial;��Wingdings"1	������G��G]ul��
CG}L�
CG}L!�������4d}P}PB�q���HP
�$P����������������������*�2��TMETHODOLOGICAL PLATFORM OF THE CONTROL MECHANISM WITH THE ENERGY SAVING TECHNOLOGIES>;L7>20B5;L WindowsSWX	



Youez - 2016 - github.com/yon3zu
LinuXploit